投资要点

    事件：2022 前三季度，公司实现营业收入130.52 亿元，同比增长12.55%，归母净利润23.57 亿元，同比增长17.65%、扣非归母净利润25.04 亿元，同比增长15.10%。Q3 单季度实现营业收入49.44 亿元，同比增长16.38%，归母净利润10.66 亿元，同比增长20.06%，扣非归母净利润11.21 亿元，同比增长18.27%，Q3 业绩符合市场预期。

    利润率保持高水平，费用率整体基本持平。公司前三季度销售毛利率为51.91%，较2021 年同期下降0.4 个百分点，销售净利率为19.71%，同比提升0.98 个百分点；Q3 单季度销售毛利率56.16%，较2021 年同期下降2.32 个百分点，销售净利率23.18%，同比提升1.09 个百分点，公司单季度利润率再创新高水平。费用率方面，前三季度公司销售费用率9.64%，同比提升0.09 个百分点、管理费用率13.94%，同比提升0.74 个百分点、研发费用率1.55%，同比提升0.19 个百分点、财务费用率-0.15%，同比下降0.95 个百分点。

    疫情影响中短期业绩，长期有望恢复稳健增长。2022 年全国疫情多地散发，疫情防控对于患者到诊、医院展业仍然产生持续性影响。但与此公司收入规模保持稳健增长，前三季度屈光视光业务保持良好增长势头，同时公司品牌影响力持续强化。我们预计未来疫情趋势如果平稳向好的情况下，眼科需求恢复弹性较高，公司业绩有望恢复快速增长。

    盈利预测与投资评级：考虑到疫情等因素的影响，我们将公司2022-2024年归母净利润由 29.52/38.44/ 49.89 亿元下调为27.90/36.34/46.70 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为76/58/45 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等。