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    2022 年10 月25 日，公司发布2022 年三季报

    公司2022 单三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为49.44、10.66 和11.21 亿元，同比增长16.38%、20.06%和18.27%，EPS 为0.15 元。

    公司2022 前三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为130.52、23.57 和25.04 亿元，同比增长12.55%、17.65%和15.10%，EPS 为0.34 元。

    简评

    业绩符合预期，疫情影响下逆势增长

    2022 年三季度，疫情防控仍是短期影响消费医疗机构经营的重要因素。今年8 月、9 月，四川省、贵州省、云南省、广东省等多地陆续突发疫情，多地眼科专科医院因疫情暂停营业，并且人口密集的高线城市管控相对更加严格。公司国内300 多家医院基本覆盖所有省会城市、80%地级市和一些县级市，公司医院布局广泛、下沉较深，因此三季度仍实现了较快的收入增长，单季度收入增速达到16.38%。从行业角度来看，国家持续推进近视防控战略、防盲治盲等政策，眼科医疗服务市场需求持续增长；从公司自身角度来看，2022 年定增已经顺利落地，有助于推进公司成立20 周年之际提出的“新十年”高质量发展战略，品牌影响力有望持续增强，长期发展空间广阔。

    财务指标基本正常

    2022 年前三季度公司销售毛利率为51.91%，同比略降0.39个百分点；销售费用率9.64%，同比略增加0.1 个百分点；管理费用率13.94%，同比略增加0.74 个百分点，主要系报告期内公司规模扩大，人员薪酬及股权激励费用增加所致；财务费用率-0.15%，同比降低0.94 个百分点，财务费用同比减少121.12%，主要是汇率波动带来的汇兑收益增加、汇兑损失减少所致。前三季度公司经营性现金流净流量40.02 亿元，同比增加23.30%。

    定增顺利落地，“新十年”发展扬帆起航

    公司医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚，作为全球最大的眼科医疗服务企业，现已进入“新十年”发展阶段，逐步升级整体医疗实力。2022 年9 月，公司定增顺利发行，募集资金约35.36 亿元，主要用于扩建长沙爱尔医院、新建湖北爱尔医院等多地的2.0 版本爱尔眼科医院，打造“1+8+N”的医疗网络，依托现有的团队、学术水平，配置更优质的临床资源，不断升级医疗网络的广度、深度和密度。2022H1 公司十大门店合计实现营业收入16.18 亿元，占比约为20%。未来随着多地2.0 版本的爱尔眼科医院陆续落地、成长，公司内生业绩增长潜力有望得到加固；并且有望通过升级重点城市医院的医疗资源，带动爱尔体系整体的医疗能力提升。

    盈利预测与估值

    我们预测2022-2024 年，公司营收分别为171.12、214.15 和265.67 亿元，分别同比增加14.07%、25.15%和24.06%；归母净利润分别为27.92、36.21 和46.72 亿元，分别同比增加20.17%、29.68%和29.03%。以10 月25日收盘价（27.83 元/股）计算，2022-2024 年PE 分别为73、56 和44 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    并购整合不及预期，医保控费力度超预期，新冠疫情反复风险，医疗事故风险。