事项：

    近日公司公布2022 年中期报告，实现营业收入81.07 亿元（同比+10.34%），归母净利润12.91 亿元（同比+15.73%），扣非归母净利润13.82 亿元（同比+12.65%）。其中单二季度，实现营业收入39.39 亿元（同比+2.66%），归母净利润为6.81 亿元（同比+7.74%），扣非归母净利润为7.59 亿元（同比+5.68%）。

    业绩符合预期。

    评论：

    屈光、视光和白内障三大项目表现突出。报告期内，公司屈光项目实现营业收入34.38 亿元（同比+20.85%），毛利率57.69%（同比+0.1pcts），主要原因一是手术量与高端手术占比同升，二是基层屈光科室的建设满足了更多手术需求；视光项目实现营业收入17.63 亿元（同比+15.67%），毛利率53.69%（同比+0.75pcts），主要原因一是公司随着国家对青少年近视防控战略而加大青少年近视防控投入，品牌影响力进一步提升，二是视光产品线不断完善促进了业务增长和品质升级；白内障项目实现营业收入10.45 亿元（同比-2.09%），毛利率35.88%（同比-2.09pcts），主要原因是医保结算政策与疫情影响，但未来老龄化程度加重将促进白内障业务的发展；眼前段项目毛利率40.29%（同比-0.81%），同比下降的主要原因是疫情影响致使收入下降，而固定成本相对稳定；眼后段项目毛利率30.06%（同比-1.41pcts），下降主要由于部分手术单价调整。

    多管齐下，提升核心竞争力。公司1）独创“分级连锁模式”，多个省区形成“横向成片、纵向成网”布局，提高区域内资源配置效率及共享程度，便于上级对下级的专家会诊或转诊等技术支持；2）整合全球资源，与海外115 家眼科中心及诊所等眼科机构合作，形成覆盖全球的医疗服务网络；3）引入专家加盟加大人才建设，引进和推广新技术，完善医教研平台建设，加速产学研一体化转化提供行业影响力。

    看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。公司2022 年上半年各项指标表现稳健，我们看好公司全年运行态势，预计2022-2024 年归母净利润分别为29.5/38.4/50.5 亿元，同比增速分别为27.0%、30.1%、31.5%，EPS 分别为0.42/0.55/0.72 元。根据公司历史估值及发展阶段，因此给予23 年75 倍目标PE，对应23 年目标价41 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情风险，门店扩张不及预期。