本报告导读：

    公司业务短期受疫情反复影响，屈光视光业务快速增长，非前十大门店加速贡献业绩，未来随疫情整体有效控制，各项业务有望快速恢复，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。 考虑短期受多地疫情散发影响，下调 2022~2024 年 EPS预测至0.40/0.53/0.70 元（原为0.43/0.57/0.75 元），参考可比公司估值，给予2023 年PE 70 X，上调目标价至37.10 元，维持增持评级。

    业绩符合预期。 公司H1 实现营收81.07 亿元（+10.34%），归母净利润12.91 亿元（+15.73%），扣非归母净利润13.82 亿元（+12.65%），经营性现金流净额23.16 亿（ +21.10% ）， 其中Q2 收入/ 归母/ 扣非分别+2.66%/+7.74%/+5.68%，疫情反复下彰显经营韧性，业绩符合预期。

    屈光视光增长强劲。H1 公司门诊量554.10 万人次（+15.67%），手术量44.49 万例（+9.74%）。屈光项目收入34.38 亿（+20.85%），手术量快速增长且高端占比提升，毛利率57.69%（+0.10%）；视光服务收入17.63 亿（+15.67%），加大青少年近视防控投入，产品品类不断完善升级，毛利率53.69%（+0.75%）；白内障手术收入10.45 亿（-2.63%），受医保结算政策变化和疫情影响，复明性白内障向屈光性白内障升级，毛利率35.88%（-2.09%）。眼前段手术收入6.8 亿（-4.20%），毛利率40.29%（-0.81%)。眼后段手术收入5.20 亿（+8.49%），毛利率30.06%（-1.41%)。

    非前十大门店快速增长。H1 境内医院新增13 家（累计187 家），门诊部新增14 家（累计132 家）。欧洲和东南亚收入分别增长8%/43%,利润分别增长18%/80%；国内前十大医院（收入占比20%）收入/利润分增长-0.9%/+0.7%，非前十大医院收入/利润分别增长14%/25%，加速贡献业绩。

    风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，医院扩张低于预期。