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    公司发布2022年报：22H1实现营收81.07亿元，同比+10.34%；归母净利12.91 亿元，同比+15.73%；扣非归母净利13.82 亿元，同比+12.65%。

    22Q2 虽受疫情拖累但仍高于预期，公司承压能力出色。22Q2 实现营收39.39 亿元，同比+2.66%；归母净利6.81 亿元，同比+7.74%；扣非归母净利7.59 亿元，同比+5.68%。22H1 销售费用率9.70%，同比+0.15pct；管理费用率13.68%，同比+1.58pct，主要系股权激励费用1.11 亿元（占10.02%）；财务费用率-0.02%，同比-1.07pct，主要系利息收入增长和汇兑损益波动；研发费用率1.41%，同比+0.01pct；毛利率49.32%，同比+0.58pct；净利率17.60%，同比+0.82%。

    内生外延稳步推进，医疗机构持续扩张。1）医院整体统计：22H1 境内医院187 家(+13 家)，门诊部132 家(+14 家)，合计319 家；其中收购医院9 家(含并购基金2 家)、诊所2 家，并表收入1.51 亿元(占1.87%)，净利润0.19 亿元(占1.33%)。2）TOP10 医院统计：TOP10 医院22H1 营收16.18 亿元(占19.96%)，同比+0.87%；净利润4.42 亿元(占30.94%)，同比-4.65%。非TOP10 营收64.89 亿元，同比+12.98%；净利润9.86 亿元，同比+27.99%，非TOP10 医院持续贡献弹性。3）地区统计：广州爱尔(营收+23.79%)表现出色，疫情下“1+8”带领华南(+21.70%)快速增长；22H1 并购集中东北(5 医院+2 诊所，+19.53%)，华北(+17.85%)21 年并购医院开始放量，外延助力疫情下增长。

    业务结构优化延续，屈光视光业务不断发力。22H1 公司屈光和视光业务营收分别为34.38/17.63 亿元，同比+20.85%/+15.67%；毛利率57.69%/53.69%，同比+0.11pct/+0.75pct。核心业务持续领跑、占比提升(屈光占42.41%，同比+3.69pct；视光占21.75%，同比+1.00pct)，助力22H1 业绩增长。政策支持下视光中心建设有望提速，成长可期。

    盈利预测及投资建议：公司是眼科服务龙头，屈光、视光业务持续成长，白内障手术高端化、干眼业务普及化蓄势待发，预计公司 22-24营业收入为 189.46/240.26/305.91 亿，归母净利为 29.96/37.59/46.99亿，对应 PE 分别为67.00/53.40/42.72 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情恢复不及预期、单院增长不及预期、医疗事故风险等。