事件：8月2 4 日晚，公司公布2022 年半年报，报告期内公司实现收入81.07 亿元，同比增长10.34%，实现归母净利润12.91 亿元，同比增长15.73%，实现扣非归母净利润13.82 亿元，同比增长12.65%。

    　　其中Q2 实现收入39.39 亿元，同比增长2.66%，实现归母净利润6.81亿元，同比增长7.74%。

    　　门诊量和手术量增长稳健，盈利能力持续提升。报告期内，国内各地区陆续出现疫情，尤其二季度以来全国疫情呈现多点散装爆发，公司多个地区医院受到不同程度影响。在此情况下公司实现门诊量554.1 万人次，同比增长15.67%，手术量44.49 万例，同比增长9.74%，仍保持稳健增长。实现毛利率49.32%，同比增长0.58pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变动+0.15pct、+1.58pct、+0.01pct、-1.06%至9.7%、13.68%、1.41%、-0.02%，净利率同比提升0.73pct 至15.92%，盈利能力持续提升。

    　　分业务看，屈光和视光业务维持较高增速，疫情和医保控费影响白内障等业务增速。报告期内屈光手术实现收入34.38 亿元（+20.85%），毛利率57.69%（+0.1pct），主要系手术量快速增长、高端手术占比进一步提升带动量价齐升，以及地、县级患者需求快速增长。白内障手术实现收入10.45 亿元（-2.63%），毛利率35.88%（-2.09pct），主要系复医保结算政策变化和疫情防控影响。视光服务实现收入17.63 亿元（+15.67%），毛利率53.69%（+0.75pct），主要系视光产品不断丰富完善、服务质量不断提升及公司品牌效应持续放大。眼前段项目实现收入6.8 亿元（-4.2%），毛利率40.29%（-0.81pct），眼后段项目实现收入5.2 亿元（+8.49%），毛利率30.06%（-1.41%pct），其他项目实现收入6.51 亿元（-7.73%），毛利率39.38%（+0.27%），业务收入和毛利率出现波动主要系疫情防控及医保控费影响。

    　　医疗网络广度、深度、密度持续提升，分级诊疗布局持续推进。

    　　报告期内，公司先后收购漳州爱尔、抚顺爱尔、铁岭爱尔等16 家门诊部或诊所。截止2022 年6 月30 日，公司境内医院187 家，门诊部132家，海外医院及诊所115 家。随着医疗网络不断完善，分级连锁优势和规模有望进一步显现。前十大医院实现营收16.27 亿元（+0.87%），　　营收占比为20.07%（-1.88pct），前十大医院营收比重进一步下降。

    　　我们认为，以上显示了公司分级连锁优势显著，各等级控股医院已成为公司业绩的重要驱动。

    　　盈利预测：公司是国内眼科医疗服务龙头，分级连锁优势显著，已在全国多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局。我们预计22-23年归母净利润分别为27.33 亿元、35.41 亿元和44.95 亿元，对应PE分别为73/57/45 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故；海外医院受疫情影响业绩有不确定性。