事件：

    爱尔眼科发布2021 年年报和2022 年一季报：2021 年，公司实现营业收入150 亿元（+25.93%），实现归母净利润23.2 亿元（+34.78%）、扣非归母净利润27.8 亿元（+30.59%），毛利率51.92%（+0.90pct）。

    2022 年Q1，公司实现营业收入41.7 亿元（+18.72%），实现归母净利润6.1 亿元（+26.15%）、扣非归母净利润6.2 亿元（+22.49%）。业绩符合预期。

    投资要点：

    医疗机构数量稳步扩张，业务体量保持高增长。截止2021 年底，全球范围内共有723 家爱尔眼科品牌医疗机构，其中上市公司体内405家。上市公司体内位于中国大陆/香港/东南亚/欧洲/美国的医疗机构数量分别为292 家（+25%）/7 家/12 家/93 家/1 家。2021 年上市公司层面实现门诊量1019.61 万人次（+35.07%）、手术量81.73 万例（+17.64%），业务量高速增长。

    业务结构持续优化，视光、屈光收入增长迅速，高毛业务占比上升。

    2021 年，公司屈光收入55.2 亿元（+27%）、视光收入33.8 亿元（+38%）、白内障收入21.9 亿元（+12%）、眼前段手术收入14.6 亿元（+21%）、眼后段手术收入9.9 亿元（+22%）、其他项目收入14.3 亿元（+28%），屈光/视光/白内障/眼前段/眼后段/其他项目的毛利率分别为58.9%、58.0%、37.7%、47.9%、34.5%、47.9%，高毛的屈光业务占比36.80%（+0.29pct）、视光业务占比22.52%（+1.92pct）。

    疫情料影响部分医疗机构3 月、4 月经营，眼科龙头韧性有望展现。

    一方面，眼科需求如近视控制、各类眼病的手术治疗、屈光手术等需求相对刚性，随着疫情得到控制，需求将后移而非消失；另一方面，公司医疗机构广泛分布于全国和全球，部分地区的疫情爆发料对公司整体业绩影响有限。

    盈利预测和投资评级：预期2022-2024 年公司收入分别为182.44亿元、225.00 亿元、278.36 亿元，同比增长22%、23%、24%；归母净利润分别为29.82 亿元、39.31 亿元、51.64 亿元，同比增长28%、32%、31%。公司是眼科医疗服务龙头，长期成长空间广阔，近年 仍处于高速扩张期，业绩增长伴随业务结构持续优化的确定性较高。

    首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情影响超预期的风险；扩张不及预期的风险；商誉减值风险；医疗事故风险；行业政策风险。