本报告导读：

    尽管国内外部分地区仍受到疫情不断反复的影响，，公司业绩保持稳健快速增长，彰显眼健康需求刚性和龙头公司经营韧性，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。维 持 2022~2023 年 EPS 预测 0.55/0.74 元，预测 2024 年EPS 为0.98 元，考虑板块估值水平下降，参考可比公司估值，给予2022年PE 80 X，下调目标价至44.0 元，维持增持评级。

    Q4 业绩略超预期。 公司2021 年实现营业收入150.01 亿元（+25.93%，2年CAGR 22.54%），归母净利润23.23 亿元（+34.78%，2 年CAGR 29.80%），扣非归母净利润27.83 亿元（+30.59%，2 年CAGR 39.55%），经营性现金流净额40.84 亿（+22.15%），毛利率提升0.89pct 至51.92%，净利率提升0.71pct 至16.47%。Q4 收入+1.72%，归母净利润+79.92%，业绩略超预期。

    门诊量快速增长，屈光和视光增长强劲。2021 年门诊量1019.61 万人次（+35.07%），客单价1471 元（-6.77%），手术量81.73 万例（+17.64%）。

    分业务看，屈光项目收入55.20 亿（+26.92%），手术量快速增长的同时高端手术占比进一步提升；白内障手术收入21.91 亿（+11.72%)，消费升级下呈现复明性白内障向屈光性白内障升级的态势；视光服务收入33.78 亿（+37.68%)，公司加大青少年近视防控投入，产品品类不断完善升级；眼前段手术收入14.56 亿（+21.29%)，眼后段手术收入9.95 亿（+21.69%）。

    推进区域眼科中心建设，开启高质量发展新征程。截止2021 年底，公司境内医院174 家（较20 年底+28），门诊部118 家（较20 年底+30），产业并购基金旗下318 家；公司加强医疗质量管控体系建设，加快数字化转型，推进区域眼科中心建设，为新十年高质量发展夯实基础。

    风险提示：疫情反复业务恢复不及预期，医院扩张低于预期。