事件：2022 年4 月25 日，公司发布2021 年年报和2022 年第一季度报告。2021 年公司累计实现营业收入150.01 亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润23.23 亿元，同比增长34.78%；实现扣非归母净利润27.83 亿元，同比增长30.59%。2021Q1 公司实现营业收入41.69 亿元，同比增长18.72%；实现归母净利润6.11 亿元，同比增长26.15%；实现扣非归母净利润6.23 亿元，同比增长22.49%。

    年报业绩符合市场预期，2022Q1 受到新冠疫情影响。2021Q1-Q4公司分别实现营业收入35.11 亿元、38.37 亿元、42.48 亿元、34.04亿元，以两年维度观察，同比2019 年增速分别为56.43%、53.20%、42.42%、50.76%，基本符合市场预期。由于2021 年国内疫情控制稳定，公司各项业务指标迎来修复性反弹：完成门诊量1019.61 万人次，同比增长35.07%；完成手术量81.73 万例，同比增长17.64%。2022Q1公司业绩再次受到疫情冲击，季报显示，1-2 月份公司业绩实现稳定增长，3 月份以来，全国多地出现疫情反弹，尤其是香港、吉林、深圳、上海等地区出现大规模的疫情集中爆发，公司部分医院出现阶段性停诊或限流，最终导致2022Q1 业绩受到一定程度的影响。

    屈光、视光保持高速增长，欧洲市场出现修复性反弹。（1）分业务来看：屈光项目和视光服务项目是公司收入和利润增长的核心驱动力。

    2021 年公司屈光项目实现收入55.20 亿元，同比增长26.92%，毛利率达到58.95%，同比提升0.83pct；视光服务项目实现收入33.78 亿元，同比增长37.68%，毛利率达到58.04%，同比提升1.11pct。屈光、视光两项业务合计贡献公司整体收入的59.32%，贡献公司整体毛利润的66.95%。在两项高毛利业务的带动下，公司整体毛利率达到51.92%，同比提升0.89pct，整体净利率达到16.47%，同比提升0.71pct。（2）分区域来看：华中地区占比为31.54%，华东地区占比为13.87%，西南地区占比为13.04%，华南地区占比为12.40%，东北地区占比为7.37%，华北地区占比为7.09%，西北地区占比为3.27%，港澳台及海外地区占比为11.41%，其中欧洲市场出现修复性反弹，2021 年同比增速达到39.24%。

    完善医疗质量体系，提升医疗服务质量。公司坚持以“规范促发展、质量提内涵”为指导，加强医疗质量管控体系建设。2021 年公司白内障术后眼内炎发生率为0.0121%，低于三甲医院0.03%的平均发生率；玻切术后眼内炎发生率为0.0166%，低于行业0.05%的平均发生率。

    2021 年公司旗下所有医院启动全面自查自纠，抽样选取医院开展现场医疗和护理检查，进一步完善诊疗规范和制度，规范诊疗行为，确保医疗质量安全各项工作落实到位。公司始终坚持以“患者为中心”的服务组织架构，2021 年加大服务内外监督检查，完善集团三级服务管控架构，规范化、常态化、立体化开展飞行检查。

    投资建议：预计公司2022 年-2024 年的营业收入分别为184.43 亿元、230.36 亿元、285.21 亿元，归母净利润分别为29.50 亿元、39.36亿元、51.15 亿元，对应的EPS 分别为0.55 元、0.73 元、0.95 元，对应的PE 分别为61.5 倍、46.1 倍、35.5 倍，维持增持-A 的投资评级。

    风险提示：医疗事故不确定性风险；新冠疫情不确定性风险；并购不及预期风险。