事件：公司发布2021 三季报，报告期内实现营业收入115.96 亿元，同比增长35.38%；归母净利润20.03 亿元，同比增长29.59%；扣非归母净利润为21.75亿元，同比增长37.58%；经营净现金流净额32.46 亿元，同比增长27.14%。

    　　单三季度实现营业收入42.48 亿元，同比下降3.5%，实现归母净利润8.88 亿元，同比增长2%，扣非归母净利润9.48 亿元，同比下降5.4%。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　公司三季度因疫情业绩承压，长期成长仍有确定性。21 年7-9 月，在去年同期基数较高的情况下，湖南、湖北、广东、四川、重庆、江苏、新疆等地先后出现疫情反复，对所在地医院的业务开展造成较大影响，导致公司单三季度业绩出现波动。我们认为三季度的业绩波动原因具有偶然性，为一次性影响，21Q3 营收相较19Q3 的同比年复合增速为19.34%，21Q3 归母净利润相较19Q3 的同比年复合增速为28.71%，仍然保持良好的增长态势。

    　　毛利率不断上升，盈利能力持续改善。2021 年前三季度公司毛利率52.31%，相较半年报的43.73%上升8.58pct，为2012 年以来同期最高值。公司管理经营体系持续优化，期间费用率相较中报下降0.54pct 至23.55%，其中销售、管理、财务费用率分别为9.55%/ 13.20%/0.8%,同比+0.9pct/+1.64pct/+0.01pct，销售费用率增加受公司业务回暖，业务规模扩大所致；管理费用率增加主要系报告期内公司规模扩大，人员薪酬及股权激励费用增加所致；财务费用率上升，主要系新租赁准则变更，利息支出增加所致。

    　　推进战略新规划，加快医疗网络布局。公司Q3 完成5 家医院的股权收购，合计花费3.27 亿元，不断提升公司诊疗网络的广度、深度和密度，持续视光中心的建设，继续加快重点城市的一城多院以及视光门诊部或诊所的网络布局。目前公司体内+集团共有眼科医院超600 家，拥有眼科医生和视光医生超8000 名，为国内行业龙头。公司成熟医院的稳定增长，次新院的不断爬坡，叠加集团旗下优质医院的整合，使得公司可持续保持稳步增长。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为眼科专科医院的龙头，屈光、视光及多项业务均处在高速增长期，且在疫情压力下依旧保持业绩高增长。我们维持2021~23年归母净利润预测为23.25/30.14/38.72 亿元，现价对应21~23 年PE 为106/82/64 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情蔓延对国际业务短期带来不确定性；并购项目整合不达预期；白内障筛查政策继续收严的风险。