疫情反复及高基数影响收入承压，结构升级归母净利润逆势增长。公司前三季度业绩实现稳健增长，实现营收116.0 亿元（同比+35.4%）、归母净利润20.0 亿元（同比+29.6%）。其中Q3 单季度实现营收42.5亿元（同比-3.5%），主要系7-9 月江苏、新疆等地先后疫情反复，影响业务开展，且上年同期受疫情影响需求延后至下半年导致的高基数的影响。但得益于收入结构升级，盈利能力提升，Q3 单季度归母净利润8.88 亿元（同比+2.1%），彰显公司强劲的抗风险和应变力。

    　　毛利率持续提升，加码人才投资，实现盈利良性循环。Q3 单季度销售毛利率58.5%（同比+7.1%），主要系屈光、视光等高毛利业务收入占比增加影响。销售费用率9.5%（同比+0.7%），主要系Q3 经营规模扩大，推广活动增加及人员激励影响。管理费用率15.1%（同比+5.8%），主要系Q3 授予管理人员0.7 亿元股权激励影响，同时，公司持续加大眼科数字化研发投入，Q3 单季度研发费用率1.3%（同比+0.3%）。整体盈利能力良性循环，Q3 单季度归母净利率20.9%（同比+1.1%）。

    　　高质量扩张打造全眼科旗帜医院，助力分级诊疗。Q3 单季公司收购日照等5 家体外医院，覆盖范围持续增加；同时持续推进小儿眼科等学种建设，加码人才培养和科研合作，推动地县级医院整体高质发展。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年业绩分别为0.47 元/股、0.60元/股、0.76 元/股，对应PE97.85x/76.78x/60.85x。我们认为Q3 疫情影响下公司单季归母净利润逆势增长，抗风险能力较强，考虑公司的行业龙头地位及体外医院布局的中长期潜力，长期增长确定性较高。我们维持公司合理价值61.79 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。疫情反复防控升级，诊疗人次低于预期；估值过高风险。