事件:
10 月25 日,公司公告2021 年第三季度报告:公司第三季度实现营收42.48亿元,同比下降3.48%,归母净利润8.88 亿元,同比增加2.05%,扣非后归母净利润9.48 亿元,同比下降5.38%。
国元观点:
高质量发展稳健运营,盈利能力有所提升
公司2021 年前三季度实现营收115.96 亿元,同比增加35.38%,归母净利润20.03 亿元,同比增加29.59%,扣非后归母净利润21.75 亿元,同比增加37.58%。由于2020 年上半年疫情严峻,择期眼科医疗服务需求向后顺延,于Q3 形成较高的业绩基数,叠加今年暑期疫情反复带来的不利影响,湖南、湖北、广东、四川、重庆、江苏、新疆等地陆续出现小范围疫情,对所在地分支机构的正常诊疗业务开展造成阻碍,致使单三季度营收出现轻微下滑。
公司在费用端控制良好,随着规模效应持续扩大、高附加值业务的稳步推进,盈利能力有望进一步提升。单三季度实现销售毛利率58.48%;前三季度销售毛利率52.31%(+4.66pct)、销售费用率9.55%(+0.90pct)、管理费用率13.20%(+1.64pct,主要系公司规模扩大,人员薪酬及股权激励费用增加所致。其中股权激励费用增加7226.08 万元)、研发费用率1.36%(+0.22pct)、财务费用率0.80%(+0.01pct)。
分级诊疗布局持续拓展,“出海”布局平稳推进公司第三季度对日照爱尔、威海爱尔、河源爱尔、江门新会爱尔、枣阳爱尔等5 家医院进行了并表收购,全国分级连锁布局进一步完善,有望通过发挥核心旗舰医院的龙头作用,优化存量,激发增量。除此之外,公司致力于打造一流的国际眼健康生态平台,在美国、欧洲等地的海外分支机构亦处于稳健经营中。
投资建议与盈利预测
公司作为国内眼科医疗服务龙头,不断改善医疗质量、提升管理水平、巩固市场地位,积极承担各类社会责任,力图打造全球创新型眼健康服务集团。预计公司21-23 年实现收入150.07/ 187.66/ 234.34 亿元,归母净利润23.02/ 30.44/ 40.25 亿元,EPS 为0.43/ 0.57/ 0.75 元/股,PE 分别为112/85/ 64 倍,维持“买入”评级。
风险提示
新冠疫情反复,导致疫情恢复不及预期;市场竞争加剧,盈利能力出现下滑;并购速度不及预期;医疗安全性事故纠纷等。