核心观点：

    2021 上半年收入增长76.47%，扣非归母净利润增长111.92%。公司发布2021 半年报，上半年实现收入73.48 亿元，增长76.47%，归母净利润11.16 亿元，增长65.03%，扣非归母净利润12.27 亿元，增长111.92%。二季度单季实现收入38.37 亿元，增长52.11%，归母净利润6.32 亿元，增长5.86%，扣非归母净利润7.18 亿元，增长29.86%，公司在二季度基数偏高以及有广深疫情的影响下仍然维持较高的扣非业绩增速，高于市场预期。

    门诊量增速高于收入增速，屈光和视光业务表现突出。公司上半年门诊量479 万人次，增长81%，高于收入增速；手术量增长71.6%。国内医院数量达到155 家，门诊部107 家，视光门诊扩建以及体外医院的收购持续推进。分业务板块看，屈光手术收入增长84.65%，视光业务收入增长85.2%，均高于总体收入增速。上半年公司整体毛利率48.74%，提升5 个百分点。期间费用率22.70%，下降0.36 个百分点，其中销售费用率9.55%，提升1.1 个百分点，管理费用率12.1%，下降1.85 个百分点，经营性现金流大幅提升185.48%。

    盈利预测与投资建议。预计21-23 年业绩分别为0.47 元/股、0.60 元/股、0.76 元/股，最新收盘价计算对应PE97.73 倍、76.68 倍、60.77倍。考虑到公司的行业龙头地位及近期超市场预期的业务增长速度，结合体外医院布局的中长期潜力，我们按前次报告合理价值复权调整后，维持公司合理价值61.79 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。每年新增手术量或诊疗人次低于预期；高端项目如全飞秒和ICL 手术消费比例低于预期；估值过高风险。