事件

    　　2021H1 业绩快速提升，整体业绩符合预期

    　　公司发布2021 年中报，上半年实现收入73.48 亿元，同比增长76.47%；归母净利润11.16 亿元，同比增长65.03%；扣非净利润12.27 亿元，同比增长111.92%。2021 年Q2 实现收入38.37 亿元，同比增长52.11%，归母净利润6.32 亿元，同比增长5.86%。扣非净利润7.18 亿元，同比增长29.86%。

    　　内生外延并举，眼科医疗网络布局日益完善

    　　公司全国网络战略布局不断延伸。2021 年3 月公司定增募资拟用于打造七家区域性眼科中心。2021 年上半年，公司收购了武汉爱尔黄陂等多家医院股权，并新设湖北爱尔、涟源爱尔及19 家门诊部/诊所。截至2021年H1，公司境内医院155 家，门诊部107 家。2021 年8 月18 日，公司公告收购日照爱尔、威海爱尔等5 家医院，网络布局进一步完善。

    　　各板块业务增长强劲，消费升级趋势显露

    　　1）屈光业务收入28.45 亿元，同比增长84.65%，毛利率57.59%，增加3.20pct，主要由于手术量快速增长，高端手术占比提升及地县一体化投入加大；2）白内障业务收入10.73 亿元，同比增长71.52%，毛利率37.97%，增加6.91pct，主要受白内障消费升级影响，呈现复明性白内障向屈光性白内障升级态势；3）眼前段业务收入7.10 亿元，同比增长65.25%，毛利率为41.10%，增加9.92pct；4）眼后段业务收入4.79亿元，同比增长51.94%，毛利率为31.47%，增长4.02pct；5）视光服务业务收入15.24 亿元，同比增长85.20%，毛利率为52.94%，增长6.26pct，主要由于视光配镜量稳定增长、消费升级及品牌口碑带动。

    　　毛利率提升明显，净利率相对稳定

    　　2021H1 公司销售毛利率48.74%，同比增长5.01pct，销售净利率16.78%，同比下降0.15pct。销售费用率为9.55%，同比增长1.10pct，管理费用率12.10%，同比减少1.85pct，财务费用率1.05%，同比增加0.39pct。

    　　盈利预测

    　　在高质量发展的新十年节点，公司通过纵向分级连锁体系、横向同城分级诊疗体系和全球资源协同体系的战略布局，将进一步强化眼科服务领域的龙头地位。我们预测公司2021-2023 年营收分别为155.43 /201.82/260.78 亿元；归母净利润分别为 23.27/30.37/39.49 亿元；EPS 分别为 0.56/0.73/0.95 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：扩张速度低于预期；医疗事故风险；估值下行风险；疫情反复风险