投资要点：

    　　业绩持续回升。公司2021 上半年实现营业收入73.48 亿元，同比增长73.48%；归属于母公司股东净利润11.16 亿元，同比增长65.03%；扣非后归属于母公司股东净利润12.27 亿元，同比增长111.92%；对应EPS 0.21 元。其中，2021Q2 单季实现营业收入38.37 亿元；同比增长52.11%；归母净利润6.32亿元，同比增长5.86%。目前公司基本摆脱疫情的负面影响，就诊量快速恢复，业绩持续回升。

    　　各项业务快速恢复，毛利率提升。报告期内，公司门诊量达479 万人次（+81.38%），手术量达41 万例（+71.57%）。屈光手术实现收入28.45 亿元(+84.65%)，手术量增加的同时ICL等高端手术占比持续提升；视光服务实现收入15.24 亿元（+85.20%），产品不断丰富，配镜量稳定增长；白内障手术实现收入10.73 亿元（+71.52%），主要受益于白内障消费升级；眼前段手术实现收入7.10 亿元（+65.25%）；眼后段收入实现收入4.79 亿元（+51.94%）；其他项目实现收入7.05 亿元（+65.10%）。公司各项业务快速恢复，毛利率从去年同期的43.73%上升至48.74%。从区域上看，2021H1 国内实现收入64.88 亿元（+79.18%），长沙爱尔、武汉爱尔、沈阳爱尔、成都爱尔等成熟医院内生增长稳定，上半年营收增速分别为35%、67%、50%、45%，净利润增速分别为69%、184%、56%和62%，相较于2019H1 也基本实现良好增长；2021H1 港澳台及海外地区实现收入8.60 亿元（+58.38%），其中欧洲地区实现收入6.76亿元（+71.14%），疫情之下表现略超预期。

    　　分级诊疗不断深化，全国扩张持续推进。报告期内，公司收购武汉爱尔黄陂医院60%的股权、汉中爱尔86%的股权、丹东爱尔55%的股权、临沂爱尔51%的股权和重庆万州爱尔80%的股权，新设了湖北爱尔、涟源爱尔、株洲爱尔、海南博鳌乐城爱尔以及19 家门诊部或诊所。截止2021 年6 月30 日，公司境内医院数量达到155 家（上半年新增9 家），门诊部数量达到107 家（上半年新增19 家）。公司推出定增预案，拟募集资金35 亿元用于长沙、沈阳和南宁医院的扩建和湖北、安徽、贵州的新建，以进一步提升省会中心医院的医疗服务能力。分级诊疗连锁模式稳步推进，全国医疗网络逐步铺开。

    　　l 盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为23.38 亿元、31.09 亿元、39.38 亿元，对应 EPS分别为0.43 元、0.58 元、0.73 元，当前股价对应 PE 分别为112.6/84.7/66.9 倍，维持“推荐”评级。

    　　l 风险提示：医疗事故风险；新建医院盈利不达预期风险；外延并购不达预期风险。