爱尔走向塑造品牌阶段：凭借强大的获医能力和严苛的质控，有望打造顶尖眼科医院，与头部公立专科医院直接竞争“黄金眼科赛道”长坡厚雪，爱尔全面领先布局：白内障、屈光等传统业务，爱尔在学术水平和案例数积累上国内领先；眼视光服务是新的增长曲线，近视防控、干眼症诊治等处女地待发掘，爱尔已率先布局下一个十年开启全新增长曲线：收入端，眼视光服务是第二增长曲线，近视防控、干眼、配镜等业务高增长；利润端，公司产业链地位高，具备向上议价、向下提价的能力；学术品牌加强获医、获客能力核心竞争力：商业模式——塑造品牌、分级连锁和并购基金模式保障快速扩张；管理机制——合伙人计划、股权激励调动员工活力，内部创业和外部吸引人才

    　　盈利预测：2010-2020年，公司ROE从9.74%提升至21.48%，投资回报率遥遥领先。未来，随着业务结构优化、单店投资回报周期缩短、毛利率净利率提升，公司ROE有持续提升趋势。我们调整盈利预测，预计2021-2023 年公司实现营业收入152.98亿元、188.47亿元和233.03亿元，同比增长28.4%、23.2%、23.6%，归母净利润22.32亿元、28.55亿元和36.48亿元，同比增长29.5%、28.0%和27.8%，对应2021年7月27日股价的PE分别为132.23X （2021E） 、103.34X （2022E）、80.89X（2023E），考虑到公司作为稀缺的医疗服务龙头公司，行业长期空间广阔，产业链地位、经营效率显著优于同行，上调“买入”评级。

    　　风险提示：医疗纠纷风险，扩张整合不及预期，市场竞争加剧，商誉减值风险