公司深耕锂原电池与锂离子电池，在储能、动力、消费方面均有深入布局，随着国内外产能布局加速，商用车、大容量储能、高端消费领域顺利拓展，随着下游锂电池需求高速增长，公司有望成为全球优质的锂电池全场景供应商。

    　　动力电池需求高速增长，产能利用率提升带动盈利改善动力需求保持高增， 国内2025 年1-6 月动力电池累计装车299.6GWh，同比+47.3%，保持较高速增长。公司2025Q1 动力电池实现出货10.17GWh，同比+58%。公司多线推动产能利用率提升，2025 年盈利能力有望实现逐季稳步提升。

    　　储能业务稳定交付，海外产能具备先发优势

    　　国内储能EPC 中标量持续增长，2025 年1-4 月EPC 中标量共计26GWh，同比+18.3%，随着中美欧及新兴市场储能需求共振，我们预计2025 年储能全球新增装机同比增长52%。2025Q1 公司储能业务实现出货12.67GWh，同比+80.54%，实现高速增长。

    　　公司积极推动大储能产品升级迭代，第四代Mr.Big 系列600Ah+电芯采用超薄叠片与三维集流技术，能量效率达96.2%。海外马来西亚储能工厂预计在 2026 年初开始量产，税率相对更低，具备海外产能先发优势。

    　　行业稳增叠加海外产能落地，消费电池增长动能强劲电子消费行业保持小幅稳步增长， 2025 年全球消费电池出货量超70GWh。公司核心产品小圆柱电池在2024 年实现满产满销，在电动工具、两轮车等传统优势领域、商用无人机/eVTOL 等新兴领域持续提升市场份额。产能方面，2025 年已顺利实现马来西亚工厂的初步投产，随着海外新产能的释放，出货和利润有望持续增长。

    　　投资建议：动力储能消费电池业务持续发展，维持“买入”评级下游锂电池需求高增，公司在储能、动力、消费领域等业务加速放量，我们预计公司2025-2027 年营收分别为631.95/800.50/1040.05 亿元，分别同比增长30%/27%/30% ，归母净利润分别为50.57/67.96/90.63 亿元，分别同比增长24%/34%/33%，EPS 分别为2.47/3.32/4.43 元/股，PE 分别为19/14/11 倍,三年CAGR为30.5%，可比公司2025 年平均PE 为36，鉴于公司为锂电池行业龙头，储能/动力/消费三大板块持续发力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。