储能业务持续高增，消费电池明显改善

    　　2024Q1-3 实现营业收入340.49 亿元，yoy-4.2%，实现归母净利31.9 亿元，yoy-6.9%。其中2024Q3 实现归母净利10.5 亿元，yoy-17.4%，单季度毛利率达到19.01%，qoq+3.5pct，环比明显改善，主要系公司储能业务出货保持高速增长及消费电池稼动率回升。考虑动力储能电池行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025 年归母净利预测为40.1/55.5 亿元，新增2026 年归母净利预测为72.73亿元，2024-2026 年对应当前股价PE 为24.5/17.7/13.5 倍，考虑公司储能业务持续发力，消费电池业务持续改善，维持“买入”评级。

    　　储能电池出货快速增长，动力业务出海进展顺利储能方面，公司积极参与国家电网和中国南方电网的智慧电网建设，与林洋能源和阳光电源联合开展储能电池项目，在海外并与 POWIN、Wartsila、ABS 签署了供货协议，前三季度储能电池出货35.7GWh，同比+116%，2024 年 1-6 月公司储能电芯出货量位列全球第二，较 2023 年全球储能电芯出货排名前进一名；动力方面，公司与小鹏、广汽埃安、长安汽车等客户紧密合作，前三季度动力电池出货20.7GWh，同比增长5%，公司首个CLS 的全球合作经营模式的产能已在美国密西西比洲顺利动工，产能约21GWH，对标北美商用车客户。

    　　小圆柱单月销量超过1 亿只，新产品研发打开未来增长空间受益于下游电动工具客户去库存周期结束，公司消费小圆柱电池下游景气度明显回暖，单月销量超过1 亿只。公司已发布了全极耳 18650 30PL 小圆柱电池，进一步满足下游头部客户对高性能电池产品的需求，我们预计Q4 景气度有望进一步提升，产品稼动率提升将持续推动消费电池业务量利齐升。新产品方面，公司Omnicell 大圆柱电池实现了 6C 快充、毫秒级动力响应，低温环境下续航提升20%；在eVTOL 飞行器领域，公司已经研发出能量密度达到 320Wh/kg、高达10C 的功率输出、实现＜10 分钟的快速充电能力，为未来打开增长空间。

    　　风险提示：储能市场景气度不及预期、公司客户开拓不及预期。