事件：公司发布2024 年三季报，3Q24 实现营收123.9 亿元，同环比-1.3%/+0.4%，归母净利润10.5 亿元，同环比-17.4%/-1.9%；扣非净利10.0 亿元，同环比+11.4%/+25.5%。3Q24 毛利率19%，同环比+0.7pct/+3.5pct。

    　　动力出货受车型销量影响，储能出货同比高增：3Q24 公司动力电池出货7.17GWh，主要系部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响，而公司已获得零跑汽车定点，新客户有望带动出货恢复。3Q24 公司储能电池出货量14.78GWh，储能产品相继获取国内外系列认证，同时，储能也将加大海外市场开发，马来西亚储能电池项目进展顺利。此外，消费领域销量产能持续提升，小圆柱电池单月产销量突破1 亿只，产能方面，成都工厂已实现投产，马来西亚工厂建设进展顺利。

    　　在建工程放缓，原材料合作增加：在建工程101.98 亿元，同环比-50%/-14%，公司产能投放减缓，有利于产能利用率提升。供应链体系持续丰富，公司在印度尼西亚的红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产，每年可生产约12 万吨镍金属和约1.5 万吨钴金属，与德方纳米在云南曲靖合资建设的年产11 万吨磷酸铁锂项目已满产且全部产能供应公司。

    　　期间费用提升，研发投入加大：3Q24 公司期间费用率10.74%，同比+0.71pct。

    　　主要系财务费用率提升0.81pct 至1.36%，主要系汇兑收益减少和利息费用增加。同时，研发费用率提升0.28pct 至6.05%，我们认为主要源于公司新产品的研发投入。新产品上，商用车产品开源电池Z 系列已装车下线，在新能源重卡市场取得突破。

    　　投资建议：公司持续布局新产品和新产能，增强市场竞争优势。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入482.16/594.20/788.99 亿元， 归母净利润44.14/56.23/68.05 亿元，对应PE 分别为22.91/17.99/14.86 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险；产能过剩的风险。