公司2024Q3 扣非归母净利润为10.0 亿元，同比+11%、环比+25%。公司2024年前三季度实现营收340.49 亿元、同比-4%；实现归母净利润31.89 亿元、同比-7%；实现扣非归母净利润25.00 亿元、同比+16%。公司2024Q3 实现营收123.90 亿元，同比-1%、环比基本持平；实现归母净利润10.51 亿元，同比-17%、环比-2%；实现扣非归母净利润10.01 亿元，同比+11%、环比+25%。

    　　公司电池销量持续增长，储能业务增速显著。公司2024 年前三季度动储电池总出货量为56.44GWh，同比+55%。公司2024Q3 动储电池出货22.0GWh，同比+50%、环比+5%；其中储能电池出货量14.8GWh，同比+95%、环比+6%，动力电池出货量7.2GWh，同比+1%、环比+1%。展望后续，公司储能旗舰产品持续获得海内外客户持续认可，销量有望维持快速增长；动力电池领域，公司积极携手小鹏、广汽、宝马等客户，在客户新车型中占据更多优势份额。

    　　我们预计公司2024 年动储电池出货量有望达到80GWh 左右，同比+47%左右。

    　　公司动储电池三季度盈利能力环比向好。我们估计2024Q3 公司动储电池单位扣非净利约0.02 元/Wh，环比增长0.01 元/Wh 左右；盈利能力稳中向好或受益于储能电池持续满产、优质订单占比提升、碳酸锂降价等因素。展望后续，公司储能电池产能利用率持续高位、优质客户占比或稳中有升，动力电池伴随客户新车型放量实现稼动率改善，动储电池盈利能力有望稳中向好。

    　　公司消费电池业务表现稳定，小圆柱电池生产饱满。公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）两项国家级制造业单项冠军产品，持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销量突破1 亿只。成都工厂现已投产，马来西亚工厂建设进展顺利，将进一步有效满足客户需求，提升产品市占率。

    　　公司全球化战略加速推进。公司2024 年以来先后与Aksa、Powin、AESI、零跑科技、欧洲某集团等客户达成深入合作。产能方面，公司马来西亚基地建设顺利、2025 年部分产能将陆续投产，欧洲基地正稳步推进。合作形式方面，公司针对海外市场推出合作研发+技术授权+服务支持的CLS 全球合作经营模式，并落地ACT 公司。同时，多个CLS 项目正处于洽谈阶段。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司股权激励费用及其他收益波动对盈利产生的影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年公司实现归母净利润41.80/54.15/70.19 亿元（原预测为47.06/59.67/70.23亿元），同比+3%/+30%/+30%，EPS 为2.04/2.65/3.43 元，当前股价对应动态PE 为24/19/14 倍。