事件

    　　公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收340.49 亿元，同比-4.16%，归母净利31.89 亿元，同比-6.88%，扣非归母净利25 亿元，同比+16.00%。第三季度实现营收123.90 亿元，同比-1.30%，环比+0.39%；归母净利10.51 亿元，同比-17.44%，环比-1.88%；扣非归母净利10.01 亿元，同比+11.38%，环比+25.47%。由于2024Q3非经常性损益同环比大幅下降，影响归母净利。

    　　成本降低及产能利用率提高提升毛利

    　　2024Q3 公司毛利率19.01%，同比+0.67pct，环比+3.45pct，净利率9.09%，同比-1.66ct，环比+0.24pct。2024Q1-Q3 公司动力电池出货20.71GWh，同比+4.96%。

    　　2024Q1-Q3 公司储能电池出货35.73GWh，同比+115.57%。2024H1，公司储能电芯出货全球第二,公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant 相继获国内外认证，客户端、项目端验证有序开展。此外，公司增加原材料布局，德枋亿纬满产满销，成本降低叠加产能利用率提高提升公司盈利能力。

    　　动力市场需求有望回暖，长时储能未来可期

    　　2024Q1-Q3 下游车企竞争激烈，部分乘用车大客户车型销量不及预期，公司电池装机量受到影响。展望2024Q4,随着多款乘用车配套车型陆续于第四季度起交货进入市场，预计乘用车需求将进一步释放。目前海外趋势开始走向4 小时及以上的长时储能领域，2024Q4 公司628ah 大电芯投产在即，公司在研发电芯同时配套客户需求研发直流侧产品，将提升公司产品价值量。随着国内外储能需求的快速增长，公司628ah 电芯未来前景可期。

    　　盈利预测及投资建议

    　　下调公司今年政府补贴， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为488.92/568.29/646.48 亿元，同比分别+0.22%/+16.23%/+13.76%；归母净利润分别为41.58/55.28/65.37 亿元，同比增速分别为2.67%/32.94%/18.25%。EPS 分别为2.03/2.70/3.20 元，PE分别为22/17/14倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。