公司发布2024 年中报，上半年实现盈利21.37 亿元，公司动力电池业务稳健发展，储能出货量显著增长，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2024H1 归母净利润21.37 亿元：公司发布2024 年半年报，上半年实现营收216.59 亿元，同比下降5.73%；实现归母净利润21.37 亿元，同比下降0.64%；实现扣非归母净利润14.99 亿元，同比增长19.32%。根据公司半年报计算，2024 年第二季度实现归母净利润10.72 亿元，同比增长5.97%，环比增长0.55%；实现扣非归母净利润7.98 亿元，同比增长23.76%，环比增长13.77%。

    　　消费市场稳健增长：2024 年上半年公司消费类圆柱电池产品实现满产满销，消费类圆柱电池单月产销量突破1 亿只，电动工具、智慧出行、清洁设备等细分市场份额持续提升。上半年公司消费电池实现营业收入48.49 亿元，同比增长29.75%；毛利率同比提升7.01 个百分点至28.31%。

    　　动力电池出货保持增长，储能电池表现亮眼：上半年公司动力电池出货量13.54GWh，同比增长7.03%，实现营收89.94 亿元，同比下降25.79%，毛利率同比下降2.66 个百分点至11.45%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2024 年1-6 月公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率13.59%。储能电池方面，上半年公司产能利用率稳步上升，市占率进一步提升。根据InfoLink 数据显示，2024 年1-6 月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023 年全球储能电芯出货排名前进一名。上半年公司储能电池出货量20.95GWh，同比增长133.18%，实现营收77.74亿元，同比增长9.93%，毛利率同比下降1.25 个百分点至14.38%。

    　　46 系大圆柱电池完成批量装车：公司持续推动大圆柱电池产品迭代升级，在国内率先实现大圆柱电池的量产交付。截至2024 年6 月18 日，公司已累计完成2.1 万台交付，已有1.3 万台车辆稳定运行超过1000 公里，最长历程已达8.3 万公里。除车用外，公司也在积极探索大圆柱电池其他应用场景，如无人车、两轮车等，未来市场空间有望进一步扩大。

    　　估值

    　　结合公司业绩与产品价格下降情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至2.30/2.87/3.46 元（ 原预测2024-2026 摊薄每股收益为2.30/2.88/3.44 元），对应市盈率14.5/11.6/9.6 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。