核心观点

    2024H1 公司实现营收216.59 亿元，同比-6%，归母净利润21.37亿元，同比-0.6%，扣非后14.99 亿元，同比+19%。2024 年上半年公司动力储能电池销量合计34.49GWh，其中动力电池出货量13.54GWh，同比+7%，储能电池出货量20.95GWh，同比+133%，储能占比61%，储能电芯出货量位列全球第二，较2023 年全球储能电芯出货排名前进一位。2024 年上半年预计小圆柱出货量达到5 亿颗以上，持续满产，目前单月产出超过1 亿颗； 消费电池业务毛利率28.31%，同比+7pct，盈利能力强劲。

    事件

    公司发布2024 年中报。2024H1公司实现营收216.59 亿元，同比-6%，归母净利润21.37 亿元，同比-0.6%，扣非后14.99 亿元，同比+19%。

    其中2024Q2营收123.42 亿元，同比+5%，环比+32%；归母净利润10.72 亿元，同比+6%，环比+0.5%；扣非后7.98 亿元，同比+24%，环比+14%。

    点评

    动力储能业务：储能出货量同比翻倍，全球及国内市占率稳步提升。

    量方面，2024 年上半年公司动力储能电池销量合计34.49GWh ，其中：

    按季度拆分：2024Q1/Q2 分别出货13.47/21.02GWh，环比+58%，主要系储能受益于需求高景气度，环比增量达到6.9GWh；

    按产品拆分： 2024 年上半年公司动力电池出货量13.54GWh，同比+7%，储能电池出货量20.95GWh ， 同比+133% ， 储能占比61% ； 2024Q1/Q2 动力电池分别出货6.45/7.09GWh，储能电池分别出货7.02/13.93GWh，储能环比+98%。公司上半年储能电芯出货量位列全球第二， 较2023 年全球储能电芯出货排名前进一位，目前储能产能已经是满产状态，从下半年在手订单需求看， 预计依然满产。

    利方面，2024H1 动力业务毛利率11.45%，均价0.66 元/Wh，单位毛利0.076 元/Wh；储能业务毛利率14.38%，均价0.37 元/Wh，单位毛利0.053 元/Wh，价格较低主要系公司储能出货形式以电芯为主，系统形式出货占比15%左右，且有70%出到国内，价格竞争相对严重。

    消费电池业务：小圆柱电池需求持续强劲，盈利能力修复。

    量方面，2024 年上半年预计小圆柱出货量达到5 亿颗以上，受益于海外去库周期结束，小圆柱持续满产，目前单月产出超过1 亿颗。预计马来西亚小圆柱产能将于今年底投产，有望在明显贡献增量。

    利方面，2024H1 消费电池业务毛利率28.31%，同比+7pct，主要系原材料价格下降、小圆柱需求回暖。

    财务方面，2024Q2 公司财务费用 0.87 亿元，同比提升较为明显，主要系汇兑损益影响。虽然上半年汇率持续向上， 但是波动的幅度相比去年存在差异，导致今年的汇兑收益有所减少，有大约 1 亿元的影响。

    盈利预测：预计2024-2025 年公司归母净利润48.4、58.6 亿元，对应PE 为13.5、11.2 倍。