减值造成扰动，业绩整体符合预期。公司发布2024 年半年报。2024 年上半年实现营收216.59 亿元，同比-5.73%；归母净利润21.37 亿元，同比-0.64%；扣非归母净利润14.99 亿元，同比+19.32%。2024 年二季度分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润123.42/10.72/7.98 亿元，同比分别+4.68%、+5.97%、+23.76%，环比分别+32.46%、+0.55%、+13.77%；2024 年二季度减值计提合计约0.94 亿元，其中信用减值损失约6360 万元，主要系应收账款的坏账准备计提。

    　　储能电池出货增速陡峭，消费板块稼动率企稳回升。据公司财报，2024年上半年公司动力业务营收89.94 亿元，同比-25.79%，综合毛利率11.45%，出货量13.54GWh，同比+7.03%；储能业务营收77.74 亿元，同比+9.93%，综合毛利率14.38%，出货量20.95GWh，同比+133.18%，动力及储能板块毛利率较去年同期均有下滑，主要系电池单价下行影响；消费电池板块营收48.49 亿元，同比+29.75%，毛利率约28.31%，同比+7pct，消费电池板块去库卓有成效，稼动率提升提振盈利。

    　　守正创新迎接稳态经营收获期。公司战略调整方向适配营收增长，通过扩大规模优势业务、CLS 模式稳步开拓海外市场有望带来量利双升。展望2024 年三季度，公司动力及储能电池价格持稳，其中受益于卡车景气需求，商用车电池出货量有望环比稳态提升；储能电池在手订单充沛，LF560K 及LF628K 大容量储能电池助力海外储能市场拓展。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 为2.17、2.78、3.39 元/股，综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予2024年20 倍PE 估值，给予合理价值43.34 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。整车销量不及预期；技术升级不及预期；原材料价格波动。