事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 营收216.59 亿元，同比-5.73%，2024H1 动力均价0.66 元/Wh，储能均价0.37 元/Wh，同比2023 年H1 分别下降31%、53%。2024H1 归母净利润21.37 亿元，同比-0.64%；扣非净利润14.99亿元，同比+19.32%。其中，Q2 营收123.42 亿元，同环比+4.68%/+32.46%，归母净利润10.72 亿元，同环比+5.97%/+0.55%，扣非净利润7.98 亿元，同环比+23.76%/13.77%。

    储能消费满产满销，出货超预期：2024H1 储能出货20.95 GWh，同比增长133.18%，实现翻倍以上增长，主要系国内及海外装机需求旺盛推动出货快速增长，根据 InfoLink 数据显示，2024 年1-6 月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023 年全球储能电芯出货排名前进一名。动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2024 年1-6月，公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率13.59%。

    费用率同比增加，研发持续投入：公司2024 年H1 期间费用率11.17%，同比+2.59pct，其中财务费用同比+411%，主要系汇兑损益增加所致；研发持续投入，费用率同比增长1.27pct；销售费用控制较好，销售费用率1.47%，同比增加0.31pct；公司2024 年Q2 期间费用率9.77%，同环比+3.01pct/-3.24pct，其中研发费用7 亿元，环比-3.20%，主要系研发原材料价格下降，销售费用1.49 亿元，环比-11.02%。

    加快海外布局，推出CLS 业务模式：公司海外在建工程期末余额4.5 亿，较期初上升271.52% ，加快海外布局。此外公司正式推出全球 CLS 业务模式，首个 CLS 模式落地项目 ACT 公司（Amplify Cell Technologies LLC）在美国密西西比州顺利动工，年产能约为 21GWh，同时，动力电池与国际知名商用车客户达成合作，为梅赛德斯奔驰、现代起亚等提供产品，并荣获德国宝马 集团、捷豹路虎、Rimac、通用汽车等客户的定点供应商资格。

    投资建议：公司持续布局新产品和新产能，增强市场竞争优势。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入545.68/688.40/915.26 亿元， 归母净利润46.44/53.88/66.66 亿元，对应PE 分别为14.30/12.32/9.96 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险；产能过剩的风险。