事件描述

    亿纬锂能发布2024 年中报，2024H1 收入216.59 亿元，同比下滑5.73%；归母净利润21.37亿元，同比下滑0.64%；扣非净利润14.99 亿元，同比增长19.32%。2024Q2 收入123.42 亿元，同比增长4.68%；归母净利润10.72 亿元，同比增长5.97%；扣非净利润7.98 亿元，同比增长23.76%。

    事件评论

    拆分2024H1 来看，公司动力出货13.54GWh，同比增长7.03%，储能出货20.95GWh，同比增长133.18%，呈现明显高增。单价方面，2024H1 动力、储能均价环比均有所下降，其中储能均价下降幅度更大；单位毛利方面，动力、储能环比仍处于下行通道中，其中储能的单位毛利下降幅度仍较大；储能降价、单位毛利幅度较大，预计与国内外结构、国内市场价格竞争激烈有关。消费类方面，公司上半年收入48.49 亿元，同比增长29.75%，毛利率为28.31%，同比提升7.01pct，消费类出货、盈利能力显著改善。

    拆分2024Q2 来看，公司动力出货环比继续保持增长态势，储能出货高增，环比增长翻倍，得益于国内集中并网和公司客户积极开拓，出货量显著增长。预计动力单Wh 毛利环比有所下降，与高毛利的软包海外客户的出货下滑有关；储能单Wh 毛利环比下降，或与国内出货占比提升，以及Q2 国内降价但锂价阶段性上涨有关；综合来看，Q2 单Wh 净利在微利水平。消费类方面，预计小圆柱出货和锂原电池稳步增长，考虑到价格稳中有升、成本改善，盈利能力预计进一步提升。此外，2024Q2 思摩尔和其他企业投资收益有所贡献，主要是华飞镍钴、贝特瑞、SK 新能源贡献。2024Q2 公司其他收益3.75 亿元，资产、信用减值分别为0.31、0.64 亿元。

    展望来看，公司储能出货爆发印证了产品竞争力，国内价格竞争趋缓的背景下，碳酸锂及材料降价、产能利用率提升和效率带来降本，下半年盈利能力有望修复；动力方面随方形三元增量、海外软包恢复，也有望呈现改善。消费类业务持续景气，是稳定的增量贡献；参股公司逐步投产，投资收益也有望提升。公司下半年总体盈利有望修复，预计2024、2025 年归母净利润50、60 亿元，对应PE 分别为13、11 倍，继续推荐。

    风险提示

    1、整车降价压力向上游传导风险；

    2、动力电池行业需求不及预期风险。