事件：公司发布2023 半年度报告。2023H1 公司实现归母净利润21.51 亿元，同比+58.27%，实现扣非归母净利润12.56 亿元，同比+5.22%。其中2023Q2 公司实现归母净利润10.11 亿元，同环比+20.69%/-11.27%；实现扣非净利润6.45 亿元，同环比-15.08%/+5.38%。公司Q2 销售毛利率为15.07% ， 同环比-0.89/-1.76pcts ； 销售净利率10.45% ， 同环比+0.89/-1.17pcts。业绩符合公司业绩预告。

    　　动力储能市占率持续提升，在手订单较大看好长期成长。据SNE Research数据，2023H1 全球动力电池使用量达304.3GWh，同比+50.1%。公司2023H1 动力电池出货量达12.65GWh，同比+70.46%，根据动力电池联盟数据显示，公司动力电池装机量全国第四名，市场份额4.35%，创历史新高。

    　　公司2023H1 储能电池出货量达8.98GWh，同比+102.30%，根据InfoLink数据显示，公司储能电芯出货量位列全球第三名。在动力储能领域，公司推出46 系列大圆柱及LF560K 新品打造差异化优势，目前46 系列大圆柱在手未来5 年意向订单达472.31GWh，LF560K 客户订单超140GWh。随着公司新产品产能陆续投产释放，公司业务有望快速成长。

    　　全年出货量维持较高预期，下半年盈利能力预计稳定。考虑公司下半年铁锂电池投产爬坡及电动车消费增加，我们预计公司全年动力储能电池出货量70GWh 以上，其中储能电池35GWh 以上。2023H1 动力/储能毛利率分别为14.1%/15.6%，下半年随着公司产能利用率提升及新产品放量，毛利率预计稳中有升，考虑行业竞争加剧影响，预计单位盈利维持0.03 元/Wh。

    　　投资建议：考虑行业竞争加剧，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润50.33/72.85/106.84 亿元（ 原预期51.17/81.61/110.72 亿元）， 同比+43.4%/+44.7%/+46.7%，对应EPS 为2.46/3.56/5.22 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；大圆柱量产不及预期；行业竞争加剧。