预测盈利同比增长50-60%

    　　公司公告1H23 业绩预告，归母净利润20.4~22.4 亿元，同增50.0%~60.0%，扣非净利润11.9~13.1 亿元，同增0-10.0%。其中2Q23归母净利润9.0~11.0 亿元，同增7.3%~31.6%、环降21.1%~3.2%，扣非净利润5.8~7.0 亿元，同降23.3%~7.6%、环比变化-4.8%~14.7%。公司1H23 业绩预告符合市场预期。

    　　关注要点

    　　2Q23 动力及储能出货环比提升强劲，毛利率或仍维持稳定。根据中国动力电池创新联盟数据，2Q23 公司国内动力电池装机达到4.2GWh，同比/环比增长384.4%/73.1%，国内份额提升至约5%，受益下游广汽埃安、哪吒等客户销量回升和公司配套份额的提升，公司动力电池国内装机量快速攀升；储能业务在下游经济性改善（碳酸锂跌价）以及铁锂产能持续释放驱动下持续放量；我们预计公司2Q23 动力+储能电池出货量有望达到11-12GWh，环比增长30%+，其中储能电池占比或超过50%。盈利能力方面，尽管2Q23公司动力及储能售价有所下调，但原材料成本亦在下降、叠加产能利用率的改善，我们预期动力及储能业务毛利率或维持在15%左右。

    　　2Q23 消费锂电池增长稳健，盈利预期改善。我们预期2Q23 锂原业务整体增长稳健，3C小圆柱或持续受到下游工具类客户去库影响，综合毛利率受中上游原材料降价或进一步修复。

    　　投资收益、政府补贴增厚利润。投资收益方面，我们测算2Q23 思摩尔股权投资收益约1.4 亿元；锂盐投资+SKI盐城工厂投资收益约1 亿元+；与德方合资公司因库存减值带来投资收益亏损约1.5 亿元+。同时，2Q23 非经常性损益3.2~4 亿元、主要由政府补贴贡献。

    　　展望3Q23，7 月销量显示下游客户小鹏大幅改善，广汽埃安、哪吒持续攀升，我们看好下游主力客户销量复苏+新车订单释放带动动力出货量进一步抬升；储能业务在碳酸锂跌价、下游经济性改善下，出货亦有望加速释放，我们预期3Q23 公司出货有望达到20GWh+；价格方面，2Q23 降价幅度较大、当前基本接近2021 年水平（但碳酸锂价格更高），我们认为电池继续降价空间有限、价格有望2H迎企稳，而产能利用率提升、原材料成本下降或将带动公司盈利修复。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑终端降价带来单瓦利润额有所回落，但同时亦有望带动公司出货量进一步攀升，我们小幅下调公司2023/2024 年利润5%/9%至57.3/87.2 亿元，下调目标价5.6%至85 元，当前股价和目标价对应2023/2024 年21.1x/13.9xP/E和30.3x/19.9x P/E，有43.7%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，全球储能装机不及预期，市场竞争加剧致盈利下滑，原材料价格大幅波动。