核心观点：

    　　利润同比高增，业绩增速符合预期。 公司发布2023 年一季报，实现营收111.86 亿元，同比+66.11%，环比-6.95%；归母净利润11.4 亿元，同比+118.68%，环比+35.13%；扣非归母净利润6.12 亿元，同比+40.66%，环比+18.03%；23Q1 非经常损益约5.28 亿元，预计主要来自政府、研发项目补贴摊销。

    　　各板块业务多点开花，驱动业绩高增。预计23Q1 动力储能电池出货量达9GWh，公司Q1 动力电池营收略低于预期，可能系原材料价格下降叠加竞争加剧带来部分项目价格调整；消费工业及锂原电池板块当前产业链仍有库存压力，23H2 后需求有望持稳；23Q1 投资净收益2.6 亿元，预计包含1 亿元思摩尔投资收益及锂盐收益。资产减值1.53 亿元，主要系锂价下跌导致库存减值。

    　　23H2 中游材料合资工厂项目进入兑现期，盈利提振可期。公司2021 年以来通过与中科电气、恩捷股份、德方纳米、华友钴业、铜陵华创等成立合资公司，布局负极材料、隔膜、磷酸铁锂、前驱体、镍钴资源及铜箔等原材料。德枋亿纬11 万吨已投产（22 年5 月），科达利荆门（23年4 月）、12 万吨华飞镍钴项目（23 年6 月）、恩捷荆门陆续跑通投产，提升一体化降本能力，有望于23Q3-Q4 对公司业绩产生正向反馈。

    　　2023 年公司将迎来收获期，铁锂储能板块出货量有望快速成长。动力方面重点新增广汽（铁锂）、小鹏（铁锂）、合众（三元方型）实现稳步扩张；中长期46 系大圆柱产能进度领先，布局LF560K 超大电池并携国家电网、Powin、华为等合作储能项目卡位关键技术创新。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 为2.80、4.79、6.22 元/股，综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予23 年32倍PE 估值，给予合理价值89.60 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。整车销量不及预期；技术升级不及预期；原材料价格波动。