本报告导读：

    公司拟发行70亿元可转债继续加码大圆柱乘用车和磷酸铁锂圆柱储能项目，进一步增强公司在动力和储能领域的市场地位。

    投资要点：

    维持增持评级。公司发行可转债继续加码电池产能建设，维持2022-2024 年EPS 为1.55、3.26、4.54 元，维持目标价137.79 元，维持增持评级。

    事件：公司拟发行可转债募资70 亿元继续加码圆柱电池产能，募投项目包括：1）23GWh 圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目；2）21GWh大圆柱乘用车动力电池项目。

    公司圆柱产能持续扩展，深入布局动力与储能赛道。公司此前在湖北荆门投资建设20GWH 大圆柱产能，我们预计将在2022 年年底投产；叠加此次21GWH 大圆柱乘用车动力项目，目前大圆柱项目产能规划院已经超过40GWH，位居国内领先地位。同时在下游客户方面公司此前定点大运汽车，以及国内外其他客户定点的陆续推进，公司有望在大圆柱电池领域实现市场地位的进一步前进。储能方面公司此前已经发布圆柱磷酸铁锂储能电池新产品，叠加此次产能的投资将有效与公司新品推进相结合，在现有方形储能基础上进一步巩固公司在储能市场地位。

    材料环节合资产能逐步释放，23 年盈利修复可期。公司此前在上游正负极、隔膜电解液等环节与业内优秀企业建设合资产能，以及在青海布局盐湖资源，随着上述材料和资源端产能的逐步释放，公司电池业务在23 年有望迎来量利齐升。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能投放进度低于预期