1-3Q22 业绩符合预告

    公司公布1-3Q22 业绩：收入242.8 亿元，同比增长112.1%；归母净利润26.7 亿元，同比增长20.3%；扣非净利润21.8 亿元，同比增长2.2%。其中3Q22 实现营收93.6 亿元，同增/环增91.4%/14.2%，归母净利润13.1亿元，同增/环增81.2%/55.9%，扣非净利润9.8 亿元，同增/环增39.4%/29.5%。公司1-3Q22 业绩符合预告。

    发展趋势

    主业增长稳健，盈利持续修复。动力和储能业务方面，受益下游新能源车和储能需求高景气度以及铁锂产能的持续释放，我们预计3Q22 实现营收70.2 亿元、环比增长16.1%，对应出货量我们测算达8-8.5GWh、环比增加1-1.5GWh，增量中约1.2-1.3GWh 来自铁锂。盈利方面，受下游调价持续落地驱动、盈利能力环比继续回升，我们测算动力单瓦时毛利约0.15元、环比小幅提升，储能单瓦时毛利约0.11-0.12 元、环比增长约18%；我们测算动力和储能总利润约3.2-3.3 亿元。消费业务方面，受锂原、电子烟等需求稳定，3Q22 营收仍实现稳定增长，我们测算约23.3 亿元，毛利率环比小幅提升0.7ppt 至23.3%，我们预计消费业务利润贡献2.7-2.8 亿元。

    政府补助和投资收益增厚利润，经营现金流持续回暖。公司3Q22 非经常性损益净收益约3.2 亿元，其中政府补助达到4.3 亿元；投资收益方面，我们预计3Q 思摩尔投资收益约2.3-2.4 亿元，兴华锂盐投资收益及1H22 SKI盐城投资亏损冲回合计约2.5-3.0 亿元；随着4Q22 公司其余合资锂产能逐步释放，我们认为将持续增厚公司利润。现金流方面，公司3Q22 经营性现金流净额10.7 亿元，环比持续回升。

    46 系大圆柱助力动力业务国际化，储能新品支撑大储场景拓展。公司引领国内46 系大圆柱产品技术发展，先后获得大运汽车、宝马等客户定点，截至2022 年9 月，已公告的大圆柱产能规划我们预计达40GWh 以上(国内20GWh+/海外20GWh)，并计划将于2023 年逐步量产，我们认为公司有望借大圆柱产品与龙头形成差异化竞争突围，进一步拓展国内和海外市场份额；同时，公司于近日发布560Ah 超大容量储能电芯产品、循环寿命达到12000 次，处于当前行业较高水平，可带来10%的系统总成本降低，我们认为该产品将助力公司拓展大储场景。

    盈利预测与估值

    我们看好公司主业盈利持续修复以及锂收益带来利润增厚，上调公司2022/2023 年净利润预测9%/5%至35.9/68.2 亿元，同时考虑到板块估值回调，我们维持105 元目标价不变和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023 年25.8 x P/E 和29.3 x P/E，有13.2%上行空间。

    风险

    全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期。