公司发布2022 年前三季度业绩公告，实现盈利26.66 亿元，同比增长20.30%，公司动力电池出货量显著提升，全年业绩有望高增；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022 前三季度实现盈利26.66 亿元，符合预期：公司发布2022 年三季报，前三季度实现盈利26.66 亿元，同比增长20.30%；实现扣非盈利21.77 亿元，同比增长2.19%。其中2022 年第三季度实现盈利13.06 亿元，同/环比分别增长81.18%/55.93%；实现扣非盈利9.83 亿元，同/环比分别增长39.44%/29.44%。公司业绩符合预期。

    电池出货量增长明显，整体毛利率进一步提升：公司受益于新能源汽车以及储能产业的快速发展，方形磷酸铁锂电池和软包三元电池出货量规模增长较大。我们预计公司2022 前三季度实现动力和储能电池出货量约20GWh，其中三季度出货量约为8GWh，环比增长约20%。随着公司新增产能逐步释放，全年出货量有望达到29GWh。此外，公司的毛利率逐步提升，三季度整体毛利率为17.30%，环比提升1.34 个百分点，显示出公司持续向好的经营能力和成本管控能力。

    持续加码产能，现金流显著提升：公司持续提升产能建设，计划在沈阳投资100 亿元建设40GWh 动力和储能电池项目、在马来西亚投资4.2 亿美元建设圆柱电池项目。公司经营能力逐步提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额为28.82 亿元，同比大幅提升623.87%，其中第三季度为10.72 亿元，同比提升1,584.46%，环比提升12.11% 。

    估值

    在当前股本下，结合公司2022 年三季报与行业变化，我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至1.74/3.30/4.99 元（原预测摊薄每股收益为1.71/3.22/4.82 元），对应市盈率47.9/25.3/16.7 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    电子烟政策风险；新能源汽车需求不达预期；战略客户导入不达预期；消费电池需求不达预期；价格竞争超预期；原材料价格波动风险。