投资事件

    公司预计2022 年前三季度实现归母净利润24.37-26.59 亿元， 同比增长10%~20%，实现扣非归母净利润21.30-23.43 亿元，同比增长0%~10%，在对参股公司思摩尔国际控股有限公司投资收益同比下降幅度较大、公司持续加大研发投入的前提下，前三季度实现正增长。其中第三季度实现归母净利润10.82-12.98亿元，同比增长50%~80%，年内同比转正，业绩中枢在11.9 亿，环比增长42%，受益于产品提价顺畅、出货量和规模效应提升，预计毛利率改善明显。

    投资要点

    产能建设按需规划，全球化生产基地布局深入目前为止，公司锂电池的扩产规划已超380GWh，以动力储能为主，包括沈阳40GWh，惠州软包10GWh、圆柱4GWh、荆门掇刀区产业园152.6GWh、惠州潼湖约28GWh、成都50Wh、云南20GWh、青海10GWh、与SKI 合资25GWh、亿纬林洋10GWh、匈牙利德布勒森30GWh。公司建厂以配套客户为考虑，产能具有明确客户需求，同时加快在全球的建厂节奏，主要基地靠近客户生产基地。

    46 电池获大运、宝马定点，预计23 年产能达20GWh2022 年8 月，公司首件搭载自主研发46 系列大圆柱电池的系统产品在研究院中试线成功下线，产线进度行业领先；2022 年9 月，公司与大运汽车战略合作，将在远航品牌车型上装配46 系列电池；公司还获得宝马Neue Klasse 系列车型定点，证实公司大圆柱电池产品性能和供货能力。公司在荆门的20GWh 大圆柱电池预计在2023 年释放，行业布局领先，有望率先抢占大圆柱电池市场先机。

    上游布局加快，入股锂盐和负极环节企业

    (1)碳酸锂：9 月28 日公司公告拟收购瑞福锂业20%股权，瑞福及其控股子公司已有年产2.5 万吨碳酸锂的产能和1 万吨氢氧化锂的产能，与紫金锂业、瑞福锂业成立的合资公司将合计投资30 亿元建设9 万吨锂盐项目(公司持股26%)，公司及其指定主体独家享有对合资公司66%锂盐产成品的包销权，其中一期3 万吨碳酸锂项目在建中。此外，在青海项目中，目前金海锂业1000 吨氯化锂和 10000吨碳酸锂的项目进展顺利。(2)负极：9 月28 日公司拟对贝特瑞全资子公司四川贝特瑞增资并持股40%，其10 万吨负极材料一体化项目将于2024 年6 月30 日前投产，有望配套公司成都基地50GWh 项目。

    盈利预测与估值

    公司是优质锂电池供应商，动力储能快速放量。我们维持公司22-24 年归母净利润分别为33.04、60.22、94.37 亿元，对应22-24 年EPS 分别为1.74、3.17、4.97元/股，当前股价对应的PE 分别为50、28、18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能建设和消化不及预期，材料价格上涨，产品验证和放量不及预期。