本报告导读：

    公司上半年业绩翻倍增长，产能高位运行，动力储能规模增速亮眼，随着原材料价格回落叠加电池涨价传导，盈利能力好转在即。

    投资要点：

    维持增持评 级。考虑公司22 年成本传导及合资项目投产节奏，下修22 年EPS 1.67（-0.84）元，维持23 年EPS 3.51 元，新增24 年EPS4.88 元，参考行业估值，维持公司目标价为137.79 元。

    业绩符合预期。22 年上半年度实现营收149.3 亿元，同比增长127.5%，归母净利润13.6 亿元，同比下降9.1%。思摩尔国际受疫情、政策等影响实现利润13.84 亿元，同比下滑51.9%。上半年本部归母净利润为9.21 亿，同比增长60.21%，本部扣非归母净利润约7.56 亿元。其中，第二季度本部扣非归母净利润4.86 亿元，环比增长约80%。

    动力储能业务快速上量，盈利能力有望回升。上半年动力电池实现营收102.62 亿元，同比增长163.8%。公司方形磷酸铁锂和软包三元配套的动力及储能需求明显增长，46 系圆柱电池布局领先，并规划武汉储能总部进一步发力电网和户储方向。上半年公司整体毛利率14.96%，同比下滑10.3pct，系受原材料上涨及公司调价机制滞后所致。随着原材料价格回落、公司电池涨价传导以及21 年合资布局的原材料产能陆续释放，预计公司整体盈利能力有望进一步好转。

    锂原电池市场地位稳定，圆柱电池开拓积极。上半年消费电池实现营收46.20 亿元，同比增长73.08%。其中锂原电池收入为10.63 亿元，同比增长24.5%。公司三元圆柱电池产能进入全面释放期，在电动工具和电动两轮车等领域市占率有望持续提升。

    风险提示：新能源车销量不及预期，新产能投产不及预期。