投资事件

    公司2022 年上半年实现营业总收入149.3 亿元，同比增长127.5%，实现归母净利润13.6 亿元，同比下降9%；实现扣非归母净利润11.9 亿元，同比下降16%。

    投资要点

    二季度动力储能盈利改善，思摩尔国际投资收益有所降低2022 年上半年公司实现营业总收入149.3 亿，同比增长127.5%，实现归母净利润13.6 亿，同比下降9%。二季度动力储能盈利大幅改善，单季度实现归母净利8.4 亿，同比下降1.2%，环比增长60.8%。上半年公司整体毛利率为15%，同比下降10 个百分点，其中二季度毛利率16%，同比下降8 个百分点，环比提升2.2个百分点。上半年投资收益3.9 亿，同比减少5.2 亿，主要因为思摩尔投资收益减少，疫情导致收入下降、产品结构变化导致毛利率降低。上半年公司整体净利率为8.5%，同比下降16.6 个百分点。

    动力储能快速放量，二季度盈利显著改善

    2022 年上半年动力电池收入102.6 亿，同比增长163.8%。公司今年放量较快，目前动力电池主要供应小鹏方形LFP 产品，上半年新增哪吒，为其供应方形三元产品。后续潜力客户包括广汽等。2022 年1-7 月公司占国内动力电池装机比例由2021 年的1.6%提升至2%。随着哪吒和广汽销量快速增长，动力电池有望快速放量。公司的4680 电池预计2022 年底建成试产，2023 年上半年出货，已获得成都大运汽车定点，与戴姆勒、宝马、小鹏等优质车企保持紧密合作。此外公司战略性率先布局储能业务，与通讯龙头企业、电信运营商及多家电网公司合作。

    消费电池优势显著，收入增速超预期

    2022 年上半年公司消费电池收入46.2 亿，同比增长73.1%。公司的锂原电池占据市场领先地位，竞争优势明显且市场份额稳定。消费锂离子电池聚焦大客户战略效果显著，新市场拓展顺利。小圆柱电池随着新工厂建成和投产，产能快速扩张，公司有望进入一线客户供应体系。

    盈利预测及估值

    公司是优质锂电池供应商，动力储能快速放量。考虑到今年动力电池新增客户放量较快、明后年储能上量，上调此前盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为33.04、60.22、94.37 亿元，对应22-24 年EPS 分别为1.74、3.17、4.97 元/股，当前股价对应的PE 分别为58、32、20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、碳酸锂价格大幅上涨、产能释放不及预期。