公司发布2022 年半年度公告，上半年实现盈利13.6 亿元，同比降低9%，公司动力电池毛利率逐步回归正常水平，全年业绩有望高增；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司2022 上半年盈利13.6 亿元，符合预期：公司发布2022 年中报，上半年实现营收149.26 亿元，同比增长127.54%；实现盈利13.59 亿元，同比减少9.08%；实现扣非盈利11.94 亿元，同比减少16.22%。其中2022Q2实现盈利8.38 亿元，同比下降1.18%，环比增长60.77%；实现扣非盈利7.59 亿元，同比下降6.37%，环比增长74.55%。公司业绩符合预期。

    动力电池业务增长明显，盈利逐步回归正常水平：公司受益于新能源汽车以及储能产业的快速发展，方形磷酸铁锂电池和软包三元电池出货量规模增长较大，上半年动力电池业务实现营收102.63 亿元，同比大幅增长163.76%。分产品来看，锂离子电池实现营收138.18 亿元，同比增长142.18%，毛利率13.18%，同比降低9.77 个百分点；锂原电池实现营收10.63 亿元，同比增长24.49%，毛利率34.53%，同比降低6.48 个百分点。

    公司二季度整体毛利率达到15.96%，环比提升2.21 个百分点。

    经营净现金流提升明显，期间费用率下降：公司上半年经营活动产生的现金流量净额为18.10 亿元，同比大幅提升441.07%，经营能力逐步提升。

    此外，公司期间费用管控较好，上半年期间费用率为9.31%，同比降低4.16 个百分点，其中2022Q2 费用率为8.58%，环比减少1.62 个百分点。

    估值

    在当前股本下，结合公司2022 年中报与行业变化，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至1.71/3.22/4.82 元（原预测摊薄每股收益为1.54/2.61/3.60 元），对应市盈率59.2/31.5/21.0 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    电子烟政策风险；新能源汽车需求不达预期；战略客户导入不达预期；消费电池需求不达预期；价格竞争超预期；原材料价格波动风险