事件描述

    亿纬锂能发布2022 年中报，上半年实现收入149.3 亿元，同比增长127.5%；归属净利润13.6亿元，同比下滑9.1%；扣非净利润11.9 亿元，同比下滑16.22%。单二季度来看，实现收入81.9 亿元，同比增长127.4%，环比增长21.7%；归属净利润8.4 亿元，同比下滑1.2%，环比增长60.8%；扣非净利润7.6 亿元，同比下滑6.4%，环比增长74.5%。

    事件评论

    公司上半年归属利润下滑主要受思摩尔投资收益减少影响，本部归属净利润9.2 亿元，同比增长60%。其中动力电池收入102.6 亿元，同比增长163.8%，高于行业增速；消费类锂离子电池收入35.6 亿元，同比增长96%，随圆柱产能释放也实现了高成长性；锂原电池收入10.6 亿元，同比增长24%，增速稳健。从盈利能力上看，上半年锂离子电池毛利率13.2%，同比下降9.8pct；锂原电池毛利率34.5%，同比下降6.5pct；主要受锂价、材料价格上涨的影响。

    就二季度来看，随锂电池价格调整落地，公司盈利能力修复，毛利率环比提升2.3pct，扣除投资收益后的扣非净利润从2.2 亿提升至5.8 亿元，净利润率环比提升近4pct。拆分来看，预计锂原电池贡献1.2-1.4 亿，消费类锂离子贡献2.5-2.8 亿，动力软包归属净利润1 亿元左右，方形铁锂等恢复至小个位数的净利润率，贡献1 亿以上的利润。投资收益方面联营合营贡献2.5 亿元，远期结汇为-0.5 亿元，承兑汇票贴息-1246 万；此外，公司计提了0.8 亿的资产减值和0.4 亿的信用减值，财务费用方面汇兑收益等贡献约1.4 亿元。

    公司产业链投资的收益逐步体现，从半年报关于权益法确认的投资收益来看，兴华锂盐上半年贡献4623 万元，且是建立在49%尚未完全确认的情况下，后续盈利贡献有望进一步增厚；德枋亿纬上半年亏损393 万元，荆门新宙邦贡献349 万元的投资收益；此外SK 新能源上半年投资收益为-6886 万元，后续若经营改善有望带来修复。

    伴随产能释放，亿纬锂能下半年出货量有望进一步抬升，且公司锂资源布局逐步落地带来盈利能力增厚空间。2023 年公司在出货、盈利端均有向上弹性，4680、叠片铁锂进一步带来超预期的可能性，继续推荐。

    风险提示

    1、新能源车及储能需求低预期；

    2、动力电池竞争格局恶化。