事件说明。2022 年8 月25 日，公司发布半年报，22 年H1 公司实现营收149.26 亿元，同增127.54%，实现归母净利润13.59 亿元，同减9.08%，扣非后归母净利润11.94 亿元，同减16.21%，业绩表现符合预期。

    22 年Q2 业绩增长显著。营收和净利：公司2022Q2 营收81.92 亿元，同增127.43%，环增21.66%；归母净利润为8.38 亿元，同减1.18%，环增60.77%；扣非后归母净利润为7.59 亿元，同减6.41%，环增74.48%。毛利率：2022Q2毛利率为15.96%，同减7.99pcts，环增2.21pcts。净利率：2022Q2 净利率为9.56%，同减15.86pcts，环增2.46pcts。费用率：公司2022Q2 期间费用率为8.58%，同减6.12pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.14%、2.32%、5.89%、-0.77%，同比变动-0.41pct、-0.39pct、-3.50pcts 和-1.82pcts。

    22 年H1 盈利能力向上修复。一方面，公司投资收益约1.75 亿元，其中思摩尔贡献投资收益约2.71 亿元，兴华锂盐投资收益受工商登记尚未完成影响仅计入13%收益，未来将上升至49%；另一方面，公司22Q1 与客户达成了成本加成的价格联动机制，于22Q2 得以实施，盈利能力环比修复明显。

    产能持续增长，三元方形和大圆柱出货在即。目前公司具备三元软包产能10GWh，磷酸铁锂电池产能24GWh，预计年底磷酸铁锂产能将达80GWh，达产后动力电池与储能电池的比例在1:1 左右；方形三元产能目前为2.5GWh，预计10GWh 新产能年末建设完成，Q3 将试投产；大圆柱电池方面，公司在荆门规划20GW 在建产能，预计Q4 建成试产，明年下半年实现出货。

    供应链合作项目稳步推进，助力缓解成本压力。公司深度绑定众多上游企业，通过合资、长单等方式锁定需求，同时在青海、西藏、云南、湖南、成都通过控股或参股的方式针对你锂资源展开多维度布局，其中金海锂业1 万吨碳酸锂，1000 吨氯化锂项目预计下半年建成，Q4 开始爬坡，明年Q1、Q2 会有产出，可以有效缓解公司的原材料供应压力。

    锂原电池业务稳定，圆柱电池积极扩产。锂原电池业务为公司传统优势业务，市场份额稳定；圆柱电池新增一倍多的产能于今年4 月投产，目前15 亿支产能在逐渐释放，助力公司向电动两轮车、储能等领域拓展应用。

    投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营收396.83、766.48、1473.57 亿元，同比增速分别为134.8%、93.2%、92.3%，归母净利润为29.46、58.23、101.77 亿元，同增1.4%、97.7%、74.8%，对应估值65、33、19 倍PE，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“推荐”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动超预期、行业竞争加剧。