1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入149.3 亿元，同增127.5%；归母净利润13.6 亿元，同降9.1%；扣非净利润11.9 亿元，同降16.2%；剔除思摩尔投资收益后归母约9.2 亿元，同增59.5%。其中2Q22 实现营收81.9 亿元，同增/环增127.4%/21.7%；归母净利润同降1.3%、环增60.8%；剔除思摩尔投资收益后归母约5.7 亿元，同增/环增84.9%/59.7%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　铁锂产能释放驱动动力及储能业务营收环比持续增长，盈利修复兑现良好。公司1H22 动力及储能业务实现营收102.6 亿元、同增163.8%，对应出货我们预计约12.5GWh，其中动力约8.2GWh（三元/铁锂4.2/3.9GWh）、储能约4.3GWh；单2Q22 我们预计动力储能业务营收60.1亿元、环增43.9%，对应动力/储能出货分别为4.5/2.5GWh，环增21.5%/38.9%，铁锂产能释放驱动动力及储能出货环比持续增长。盈利方面，下游调价在2Q22 逐步落地，我们测算动力/储能单位价格约0.93 元/Wh 和0.74 元/Wh，环比上涨14.2%/13.0%，对应我们测算2Q22 动力/储能毛利率约14.3%/10.1%，环比提升5.8ppt/3.1ppt，盈利改善明显。考虑到公司部分表前储能订单确认收入存在滞后，1-2Q 执行调价的订单或在2H确认收入，我们预期储能涨价在3Q 或将持续落地；动力业务我们预计部分客户涨价在3Q 执行更充分、单位售价亦有望继续上调，叠加中上游部分材料价格松动，公司动力储能业务盈利有望在2H 持续回升。

    　　消费业务逆势高增长，结构调整助力穿越周期。公司消费电池业务1H22 实现营收46.2 亿元，同比增长73.1%，其中锂原电池1H22 实现营收10.6 亿元、同增24.5%，消费圆柱和小3C 类电池实现营收35.6 亿元、同增95.9%；在1H22 全球消费景气度下滑背景下，公司消费业务逆势高增长，我们认为主要原因：1）下游调价落地、售价提升；2）消费圆柱新增产能释放以及下游结构调整，在工具类需求下滑情况下、公司将部分新增产能切换给清洁电器、高端电摩等新场景。

    　　涨价带动费用摊薄效应显现。受动力、消费业务涨价影响，公司费用摊薄效应显现，2Q22 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1%/2.3%/-0.8%/5.9%，同比分别变化-0.4ppt/-0.4ppt/-1.8ppt/-3.5ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好提价持续落地和部分中上游原材料价格回落驱动公司盈利进一步向上修复，上调2022/2023 年盈利预测9%/6%至33.1/65.1 亿元，对应上调目标价5.9%至125 元，当前股价/目标价分别对应2023 年29.6 X/36.5 XP/E，有23.4%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期，全球储能装机不及预期，原材料涨价超预期。