事件：亿纬锂能发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营收149.26亿元，同比增长127.54%；归母净利润13.59亿元，同比下降9.08%；扣非后净利润11.94亿元，同比下降16.22%。

    点评：

    2022Q2营收维持高增长，盈利能力环比提升。2022H1公司实现营收149.26亿元，同比增长127.54%，归母净利润13.59亿元，同比下降9.08%，其中本部业务实现归母净利润9.21亿元，同比增长60.21%。2022Q2实现营收81.92亿元，同比增长127.42%，环比增长21.66%，归母净利润8.38亿元，同比下降1.18%，环比增长60.77%。随着新建产能持续释放，电池出货规模增长迅速，主营业务收入及主业利润均实现大幅增长。2022H1毛利率为14.96%，同比下降10.34pct，主要系原材料涨价所致。其中2022Q2毛利率为15.96%，同比下降8pct，环比上升2.21pct，Q2公司适时调整产品定价机制，各产品线盈利能力有所修复。2022H1净利率为8.45%，同比下降16.55pct，一方面是毛利率下滑，另一方面是投资收益同比减少，2022H1投资收益为3.92亿元，同比下降56.87%。其中2022Q2净利率为9.56%，同比下降15.86pct，环比上升2.46pct，Q2投资收益为1.75亿元，同比下降66.42%，环比下降19.15%。营运资金周转效率提升，推动2022H1实现经营性现金流净额18.1亿元，同比增长441%。

    动力电池产线多元布局，业务增长快速。在碳中和、新能源汽车和储能产业蓬勃发展的背景下，动力储能电池需求迎来快速增长，公司2022H1动力电池业务实现营收102.62亿元，同比增长163.76%。上半年，公司的方形磷酸铁锂电池和软包三元电池出货规模增长较大；在储能市场，公司已经与国内主要的电信运营商、通讯设施龙头企业、多地电网公司在通信储能或电网侧配套等领域开展业务合作，并在家庭储能、工商业储能细分领域积累了一批国内外知名品牌客户。目前，公司是储能市场最主要的参与者之一。动力储能电池产能建设稳步推进，建成了方形磷酸铁锂、大型软包三元、方形三元电池产线，动力电池产能已初具规模，规模效应开始显现。另外，公司是国内率先掌握三元大圆柱电池技术的厂商之一，在国内率先完成了46系列等三元高比能大圆柱电池产品的布局，并获得国内外众多一流车用客户认可，明年有望释放产能。

    消费电池业务2022H1实现营收同比增长七成。公司消费电池在多个细分市场保持领先地位。2022H1消费电池业务实现营收46.20亿元，同比增长73.08%，主要原因是：具有市场领先地位的锂原电池竞争优势明显，市场份额稳定；消费锂电池聚焦大客户战略效果显著，新市场拓展顺利；圆柱电池随着新工厂建成和投产，产能进一步扩大，阶段性满足客户需求。

    上游布局正向价值将逐步体现。公司通过与上游公司包括德方纳米、贝特瑞、华友钴业、恩捷股份、中科电气、新宙邦、金昆仑、川能动力及蜂巢能源等企业设立合资公司，积极布局正极材料、负极材料、隔膜、电解液以及镍、钴、锂等上游资源，后续随着上游产能陆续投产，有利于保障公司供应链稳定性，降低原材料价格波动对产品成本的影响，提升公司的综合竞争力水平。

    投资建议：维持推荐评级。公司技术路线和产品线齐全，在电池领域位居行业领先地位，产能稳步扩张，上游布局将有利于成本管控。预计2022-2024年EPS分别为1.70元、3.09元、5.01元，对应PE分别为62倍、34倍、21倍，维持推荐评级。

    风险提示。原材料价格大幅上涨导致毛利率下滑风险；新能源汽车产销不及预期导致需求下滑风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术迭代风险等。