20余年行业深耕造就锂电综合专家。公司成立于2001 年，从锂原电池业务起步，迅速崛起成为行业龙头。2010 年公司进军消费电池领域，在电子烟市场率先发力，后续拓展到电动工具，二轮车和TWS 领域。2014年公司开始布局动力储能电池业务，目前该业务营收占比已经达到59%。

    　　持续创新和人才激励是公司业务增长和拓展最大的推动力。

    　　消费电池：锂原电池龙头地位稳固，消费电池主打产品稳中有升。公司锂原电池销售额连续六年排名全国第一，2018 年全球市占率达9.22%，排名第三。消费电池主打产品为三元小圆柱。受益于国产替代需求，小圆柱电池供不应求，公司也顺势积极扩产，今年将迎来产能翻倍。另一主要产品金豆电池也有望受益于TWS 的持续渗透。

    　　动力&储能：多技术路线开辟市场，上游一体化布局降本。动力储能电池是公司未来发展的重点方向，公司是少数软包、圆柱、方形封装形式和三元、磷酸铁锂材料路线全覆盖的电池厂商，在动力和储能领域已经收获了戴姆勒、宝马、小鹏等优质客户的订单。方形磷酸铁锂和4680 大圆柱电池是公司未来发展的核心。2022 年上游原材料大幅上涨，公司积极与贝特瑞、华友钴业等上游公司合作，降低成本并保障供应链的安全。

    　　思摩尔国际：强监管背景下行业龙头有望受益于行业集中度的提高。公司持股电子烟龙头思摩尔国际31.64%的股份。全球电子烟监管加剧，短期内对行业带来冲击，思摩尔国际作为雾化器龙头，与终端相比影响较小。长期来看，监管加剧利于行业格局的优化，思摩尔国际有望受益。

    　　盈利预测：全球动力储能电池需求持续攀升的背景下，我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为387.4/691.2/850.7 亿元，同比增长129%/78%/23%；预计归母净利润分别为33.5/61.6/91.0 亿元，同比增长15%/84%/48%，EPS 分别为1.77/3.25/4.79 元，对应PE 分别为54/30/20倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能车销量下滑；国际政治形势变化；电子烟政策波动。