事项：

    　　根据百川盈孚数据，3 月以来三元正极材料、磷酸铁锂、电解液价格持续下行，现报价分别为38.4（8 系）/15.6/6.7 万元/吨，较年内高点分别下行9.0/7.7/44.2%。产品售价方面，Q2 以来动力电池厂在成本压力下纷纷进行价格调整，幅度在20-30%不等。

    　　国信电新观点：

    　　1）原材料价格下行优化成本。3 月份以来，锂电主材中正极和电解液价格下行迅速，我们测算7 月三元（8系）/磷酸铁锂电芯成本较3 月成本高点分别下行0.08/0.09 元/Wh，对电池企业盈利修复具有积极影响。

    　　公司Q2 以来一方面与客户的价格调整有望快速落地，另一方面受益原材料价格下行成本端持续优化，盈利能力有望稳步修复。

    　　2）公司资源端布局优势逐步体现。公司已收购兴华锂盐成为其控股母公司（亿纬持股51.55%），其目前具有每年4000 吨锂盐生产能力。同时，公司控股子公司金海锂业（亿纬持股80%）年产1 万吨碳酸锂项目预计在Q3 投产，锂盐有望实现部分自供优化成本结构。假设锂盐不含税价格为42 万元/吨，生产成本为6万元/吨，费用率为4%，2022 年公司锂盐自产有望贡献约7.6 亿元收益（扣除所得税）。若考虑投产进度，将关联企业锂盐的投资收益计入成本端，那么Q2-Q4 公司单Wh 电池成本有望分别优化0.01/0.01/0.02 元。

    　　3）公司多业务协同发展，并积极探索新体系新方案。动力电池业务方面，公司布局多技术体系，现已具有方形铁锂、方形三元、软包三元、圆柱三元等多种解决方案，并在磷酸锰铁锂等新材料体系方面积极探索。储能业务方面，公司2021 年全球出货量约2GWh，国内出货量约0.4GWh，国内市场市占率第三。公司与华为、林洋、Powin Energy 等客户密切合作，积极布局通信、电力、家储等多市场，我们预计2022 年公司储能电池出货量有望超8GWh。

    　　4）考虑到原材料价格持续下行和资源端布局对公司盈利能力的积极影响，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润32.29/63.16/93.18 亿元（原预测为30.78/57.99/84.91 亿元），同比增速为11/96/48%，摊薄EPS 为1.70/3.33/4.91 元，当前股价对应PE 分别为61/31/21 倍，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　正极、电解液价格下行，电池成本持续优化

    　　3 月以来三元正极材料、磷酸铁锂、电解液价格均有不同程度下行，现分别报价为38.4（8 系）/15.6/6.7万元/吨，较年内高点分别下行9.0/7.7/44.2%。我们测算7 月三元（8 系）/磷酸铁锂电芯成本较3 月成本高点分别下行0.08/0.09 元/Wh，对电池企业盈利修复具有积极影响。公司Q2 以来一方面与客户的价格调整有望快速落地，另一方面受益原材料价格下行成本端持续优化，盈利能力有望稳步修复。

    　　资源端布局逐步放量，有望贡献可观收益

    　　2021 年以来，锂盐价格持续走高，公司持续加码锂资源布局保障原材料供应。公司先后通过收购大华化工股权、收购金昆仑锂业股权、成立合资公司金海锂业、收购兴华锂盐、与蜂巢能源、川能动力建立锂盐合资厂等方式，在锂资源和碳酸锂方面广泛布局。

    　　兴华锂盐全年产量有望超4000 吨，公司持有其51.6%股份；金海锂业（亿纬持股80%）1 万吨锂盐项目预计Q3 投产，年内有望实现少量出货。我们预计公司锂盐关联企业2022 年碳酸锂产出量为4000-5000 吨；假设锂盐不含税价格为42 万元/吨，生产成本为6 万元/吨，费用率为4%，在考虑所有权比例、所得税扣除等因素下，公司有望获得约7.6 亿元收益。若考虑投产进度，将关联企业供应锂盐收益计入电池成本端，那么Q2-Q4 公司单Wh 电池成本有望分别优化0.01/0.01/0.02 元。

    　　我们预计公司2022 年锂盐权益自供率约25%。展望2023 年，公司金海锂业1 万吨项目有望达成，同时2万吨剩余产能规划有望在H2 建成贡献增益，锂盐权益自供率有望达到约40%。

    　　多业务协同发展，新体系稳步推进

    　　动力电池业务方面，公司布局多技术体系，现已具有方形铁锂、方形三元、软包三元、圆柱三元等多种解决方案，并在磷酸锰铁锂等新材料体系方面积极探索。

    　　储能业务方面，公司2021 年全球出货量约2GWh，国内出货量约0.4GWh，国内市场市占率第三。公司2015年开始布局储能，2016 年参股大型户用储能系统供应商沃太能源，2017 年携手林洋能源提升产品实力。

    　　2021 年公司与Powin Energy（全球前五的储能系统集成商）签订2 年供应合同。此外，公司与华为深入合作并为其配套储能产线，深入布局电力储能领域。公司积极布局通信、电力、家储等多市场，并携手华为、沃太、Powin Energy 等优质客户，我们预计2022 年公司储能电池出货量有望超8GWh。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑到原材料价格持续下行和资源端布局对公司盈利能力的积极影响，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润32.29/63.16/93.18 亿元（原预测为30.78/57.99/84.91 亿元），同比增速为11/96/48%，摊薄EPS 为1.70/3.33/4.91 元，当前股价对应PE 分别为61/31/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期；动力电池客户开拓不及预期。