事件：1）公司拟定增募资90 亿元，由亿纬控股、实控人刘金城/骆锦红全额认购，初始发行价格为63.11 元/股，发行数量为1.4 亿股。其中34 亿用于20gwh 大圆柱电池、26 亿用于16gwh 铁锂乘用车项目，30亿补充流动资金。2）公司拟投资30 亿于云南曲靖扩产10gwh 动力储能电池项目。3）拟投资30 亿，于武汉建设储能总部及储能技术研究院项目。

    公司定增保障产能加速推进，实控人全额认购彰显公司管理层信心。公司现有产能规划近300gwh，固定资产投资支出较大，定增募资有助于增强公司资金实力，支撑公司产能快速扩产，并且将公司资产负债率控制在50%左右，支持公司稳定发展。同时实控人以自有/自筹资金全额认购，锁定36 个月，充分彰显管理层对公司发展的信心。

    产能布局再加码，22-23 年连续翻番以上增长。此次新增云南曲靖10gwh产能，预计24 年投产。此前已公告荆门153gwh、云南玉溪10gwh、成都50gwh、惠州已建成10gwh 软包、与SK 合资20gwh、与林洋合资10gwh，合计产能规划近300gwh。22 年底公司产能可近100gwh，23年底公司产能有望超过200gwh，且产能均有客户意向订单锁定。我们预计公司22 年出货量26~28gwh，23 年翻番以上至60gwh，24 年超100gwh。

    Q2 电池涨价顺利，叠加碳酸锂自供比例提升，盈利拐点明确。Q1 公司电池毛利率近10%，环比下降5pct；Q2 金属联动定价，传导大部分成本压力，预计Q2 电池毛利率有望恢复15%+，软包电池净利率提升至5%+、铁锂盈亏平衡。2H22 一体化供应链产能释放，其中控股子公司金海锂业产能规划3 万吨，其中1 万吨产能预计22Q4 投产，23 年爬坡完成，带动碳酸锂自供比例提升，23 年动力电池有望迎来拐点；且2H22中游材料合资产能陆续释放，进一步降本。

    盈利预测与投资评级：考虑产能建设加速，我们上修2022-2024 归母净利润至32/60/90 亿元（原预期31/54/76 亿元），同比增长11%/88%/50%，考虑公司23 年盈利明显改善，我们给予一定估值溢价，给予23 年40倍PE，对应目标价127 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量布局预期，上游原材料价格大幅波动。