公司公告：2021 年分别实现营收、归上、扣非净利润168.99、29.05、25.47亿元，分别同比增长107%、75.89%、66.96%。其中Q4 营收、归上、扣非净利润分别54.52、6.89、4.17 亿元，同比增长93.19%、下降2.25%、减少38.67%。

    　　2022 年一季度公司实现营收、归母净利润、扣非净利润约67.3、5.2、4.3 亿元，同比增长127.7%、下滑19.4%、下滑29.2%。

    　　年报业绩符合预期。剔除思摩尔后，2021 年公司本部实现净利润约12.1 亿元，同比增长40%，其中Q4 实现净利润约3.09 亿元，环比下滑6%。公司Q4 业绩环比下滑主要系，A） 公司下半年非经较多，预计其中主要发生在Q4；B） 公司Q4 计提股权激励费用、奖金（预计主要发生在Q4）。

    　　一季报业绩略超预期。公司Q1 本部实现净利润约3.5 亿元，同比增长32%，环比增长14%，本部扣非净利润约2.7 亿元。公司Q1 收入环比增长24%，主要系动力电池出货持续增长，同时价格也有所上涨。本部Q1 利润增速低于收入，主要系原材料价格上涨较快，同时公司大部分客户涨价落地在3-4 月，影响Q1 盈利能力。此外，Q1 没有计提股权激励费用。

    　　动力电池收入高增长，继续盈利。公司2021 年动力与储能业务收入达100 亿元，同比增长146.25%。预计2021 年公司动力及储能电池出货约14-15GWh。考虑到软包电池出货价与原材料成本联动较为密切，在21 年原材料价格上涨的情况下，仍然保持较强的盈利能力。而铁锂业务处于刚起步阶段，预计全年铁锂业务仍处于微利状态。22Q1 预计公司动力与储能业务收入45 亿元左右，同比增长82%，环比增长39%。虽然22Q1 原材料涨价幅度较大，但预计公司有部分低价原材料库存，同时价格开始上涨，估算公司整体动力、储能电池业务处于盈亏平衡附近。据产业反馈公司目前已与大部分客户达成与原材料、主材的价格联动模式，同时公司向上游的投资布局也将逐步发力，预计Q2 盈利能力会开始逐步向好。

    　　锂原保持稳定，圆柱快速增长。公司2021 年消费类电池收入约68.7 亿元，同比增长67.79%。其中锂原收入约18.5 亿元，同比增长24%。毛利率约41.6%，继续保持稳定。消费类锂离子电池收入约50.2 亿元，同比增长93%，其中圆柱电池收入约42 亿元。预计2021 年圆柱出货5.5-6 亿颗，考虑到Q3 以来成本仍在上涨，但产品涨价有所滞后影响盈利能力，估算全年净利率8-9%，净利润约3.6亿元。同时预计22Q1 圆柱电池收入约15 亿元，预计出货环比持平，价格开始向下游传导。此外微型和小型消费类电池收入增速保持平稳。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司202-2023 年归母净利润分别为27、49 亿元，维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价85-90 元。

    　　风险提示：动力客户开拓低于预期，多业务管理风险，新型烟草政策与竞争。