事件：亿纬锂能发布2021 年年报，2021 年实现收入169 亿元，同比增长107.1%；归母净利润29.06 亿元（业绩位于预告中枢偏上)，同比增长75.89%；21Q4 实现收入54.52 亿元，环比增长11.54%，同比增长93.19%，归母净利润6.9 亿元，环比下降4.31%，同比下降2.25%。

    盈利：动力储能电池承压，消费电池依旧高收益。动力储能电池毛利率20.40%，同比下降2.88pct。锂原电池毛利率41.56%，同比下降0.55pct。动力储能电池业务受原材料价格波动影响，成本上升压缩毛利率，具有市场领先地位的锂原电池、圆柱消费电池和小型锂离子电池竞争优势明显，市场份额稳定且维持较高毛利率。

    动力储能电池：出货持续增高。公司2021 年动力储能电池出货100.07 亿元，同比增长146.25%，预计公司2021 年动力储能出货11.44GWh， 其中软包三元出货8.12GWh，方形LFP 出货3.3GWh。

    消费电池：圆柱消费产能全面释放，锂原电池稳定增长。公司消费电池2021 年出货68.76 亿元，同比增长67.68%。预计圆柱消费出货41.25 亿元，锂原电池出货16.04亿元，小型锂离子电池出货11.6 亿元。

    电子烟：盈利能力不断增强，市场份额持续增长。思摩尔2021 年实现营收137.6 亿元，为公司贡献投资收益16.7 亿元，占归母利润57.6%。凭借思摩尔在电子雾化设备的技术优势和制造优势，市场份额从2020 年的18.9%上升到21 年的22.8%。

    产能加速扩张，原材料一体化布局。2021 年底公司已实现18.5GWh 产能，预计2022年底公司可达到32.5GWh 产能。同时公司持续推进与上游公司的深度战略合作，保障公司供应链稳定性，降低原材料价格，提升公司的竞争力。预计2022 年Q2 公司与新宙邦合资电解液工厂开始出货电解液，Q4 公司控股子公司金海锂业开始出货碳酸锂。

    盈利预测与投资建议。公司2022 年消费电池领域龙头地位稳定，动力储能业务加大产能布局。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为32.76 亿元，54.49 亿元，75.62 亿元，对应公司4 月26 日收盘价54.03 元，PE 分别为31.26 倍，18.80 倍，13.55 倍，维持审慎增持评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期；锂离子电池原材料价格持续上涨超预期