亿纬锂能（300014）发布公告：1）拟回购不低于1.5亿元，不超过3亿元（均含本数），价格不超129元/股。2）收到博世定点通知。3）拟在荆门高新区投资126亿元，建设20GWh方形铁锂及48GWh动力储能项目。

    投资要点

    持续加码产能，未来高增可期

    公司拟在荆门高新区投资126亿元，建设20GWh方形动力铁锂项目（固定资产投资38亿元，投资强度1.9亿元/GWh）及48GWh动力储能项目（固定资产投资88亿元，投资强度1.8亿元/GWh）。公司该项目是荆门153GWh动力储能电池产业园项目的落地，公司在成都规划50GWh，惠州三元软包投产10GWh，与林洋能源合资规划10GWh，叠加其他产能，公司当前规划产能超250GWh。截止当前，公司磷酸铁锂产能已达20GWh，三元方形2.5GWh，三元软包10GWh。2022年底预计公司10GWh三元方形将投产，2023年公司20GWh大圆柱项目将投产。预计公司2022动力储能出货量有望达30GWh，较2021年实现翻倍以上增长。

    公司客户优质，现已进入宝马、现代起亚、戴姆勒、小鹏、捷豹路虎、博世等优质客户。储能方面，公司已进入中国移动、国家电网等供应链体系。整体而言，公司动力虽短期受制于原材料上涨压力，但长期向好趋势不变，未来持续高增可期。

    产业布局清晰，强化成本竞争力

    公司产业链布局日渐完善，结伴产业链优秀伙伴，上游资源品方面，与华友、格林美、大华化工加码镍、锂资源合作，在中游材料方面与新宙邦、中科、恩捷、德方、贝特瑞等实现深度布局。整体而言，公司产业布局清晰，将进一步强化公司供应链安全，提升成本竞争力。

    中游材料方面，与新宙邦（亿纬持股20%，荆门投资2万吨电解液+5万吨半导体化学品）、中科电气（亿纬持股40%，云南投资10万吨一体化负极，预计2022年底/2023年底各投产5万吨）、恩捷股份（亿纬持股45%，荆门投资16亿平湿法基膜及与之匹配的涂覆产能）、德方纳米（亿纬持股40%，云南投资10万吨铁锂正极，预计2022H2投产）、贝特瑞等（亿纬持股24%，投资5万吨高镍项目）进行全方位布局。

    加码上游资源品布局。镍资源方面，与格林美加码回收合作，自2024年起格林美向亿纬承诺供应每年不低于1万吨回收产出镍产品；与华友等在印尼投资华宇镍钴（亿纬持股17%）年产12万吨镍+1.5万吨钴湿法冶炼项目，预计将在2023年投产。锂资源方面，收购大华化工5%股权，大华化工拥有大柴旦盐湖采购权，此外，公司收购兴华锂盐（锂盐加工）49%股权以及金昆仑（金属锂生产）28%股权，并与金昆仑合资（亿纬持股80%）投资18亿元，建设3万吨碳酸锂及氢氧化锂项目，其中一期为1万吨。公司通过与大华化工合作，实现锂资源与锂加工产业链布局，保障公司锂资源获得。

    再推员工持股计划，回购彰显长期发展信心公司拟再推员工持股计划，发布第九期员工持股计划草案，计划参与人数不超过3300人，资金总额上限1.8亿元。2021年12月3日公司向1634名员工授予1757万股限制性股票，授予价格76元/股，考核为2021/2022/2023/2024年收入分别不低于163/261/418/669亿元，对应2022-2024年CAGR为60%。

    2022年3月11日公司拟回购不低于1.5亿元，不超过3亿元，回购价格不超过129元/股，2022年3月14日公司已回购71万股，回购金额为5092万元，公司回购速度快，彰显长期发展信心。

    整体而言，公司重视人才，对员工激励力度大，留住优秀员工，回购彰显公司长期发展信心。我们认为，公司产业布局完善，产能、客户、技术、员工激励等多维保障公司长期发展向好。

    盈利预测

    预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为29/36/65亿元，eps为1.53/1.90/3.40元，对应PE分别为55/45/25倍。

    基于公司卡位优质赛道，产业布局符合未来发展趋势，短期承压不改长期趋势向好，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进展不及预期。