投资要点

    公司预计2021Q4 归母净利润5.1-8.4 亿元,环比-29~+17%,计提奖金及股权激励费用影响增速,基本符合市场预期。公司预计2021 年全年归母净利润27.26-30.56 亿元,同比增长65%–85%,其中2021Q4 归母净利润5.1-8.4 亿元,同比变动-28%~+19%,环比-29%~+17%,符合市场预期。2021 全年扣非归母净利24.4-26.7 亿元,同比增长60%–75%,其中2021Q4 扣非归母净利3.11-5.4 亿元,环比下滑56%-23%,年底费用密集计提,我们预计公司2021Q4计提奖金1 亿元+、股权激励费用0.79 亿元,若加回,我们预计Q4 归母净利9 亿元左右,环比+20%,扣非利润6 亿元+,环比基本持平。

    动力电池:涨价传导相对顺畅,Q4 毛利率环比基本持平,2022 年我们预计出货量翻番增长。公司2021 年全年动力储能电池预计出货12-13gwh 左右,同比翻番增长,其中三元软包7gwh,铁锂5gwh,贡献收入约百亿元。我们预计2021Q4 电池出货4GWh+,环增15%左右;此前公司公告亿纬动力2021Q1-Q3 亏损0.8 亿元,我们预计主要系三元方形产线前期摊销及费用导致亏损,受原材料涨价影响,公司2021Q4 三元软包盈利我们预计基本维持,毛利率20%左右,铁锂毛利率近15%,整体毛利率17-18%,环比持平,维持微利。2022 年随着铁锂产能进一步释放,叠加储能需求加持,公司出货有望近30gwh,其中软包三元贡献10gwh,方形三元贡献1gwh,铁锂贡献17gwh+;且随着电池涨价落地,原材料涨价趋缓,2022 年中有望迎来电池盈利拐点。

    消费电池:圆柱贡献主要增量,金豆电池客户持续开拓,锂原维持稳定增长。1)圆柱电池:我们预计2021 年Q4 公司圆柱电池出货1.2-1.5 亿颗左右,下游电动工具需求高增,国产替代进程加速,公司满产满销,我们预计公司全年圆柱电池出货近6 亿颗,翻番增长。公司后续产能逐步扩至12 亿颗,我们预计2022 年销量有望近10 亿颗,同比翻番。2)小3C 电池:公司金豆电池主要客户为三星,苹果、华为正在验证中,总体小3C 电池我们预计2021Q4环比稳定增长,我们预计2021 年全年金豆电池出货超1 亿颗,同比翻番以上增长。3)锂原电池:我们预计2021Q4 贡献收入5 亿元左右,维持稳定增长,2021 全年贡献18 亿元左右收入,我们预计锂原电池业务未来四年维持20%左右的稳定增长,为公司提供稳定现金流。

    思摩尔Q4 我们预计贡献投资收益3.8 亿元左右,符合市场预期。2021 年思摩尔调整后净利51.8-57.1 亿元(加回股权计划相关费用),同比增长33-46.6%,其中Q4 调整后净利9.556-14.845 亿元,对应中值12.2 亿元,环比微降;我们测算2021 年思摩尔国际对亿纬锂能贡献投资收益16.9 亿元左右,其中Q4 贡献3.8 亿元左右,符合市场预期。

    投资建议:受原材料价格上涨影响,我们将2021-2023 年归母净利润由30.29/49.84/69.84 亿元调整至29.97/47.35/75.81 亿元, 同比增长81%/58%/60%,对应62/39/24xPE,我们给予2022 年60x PE,目标价149.4元,维持“买入”评级。

    风险提示:销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。