公司发布2021 年半年报：实现营收65.60 亿，同比增长106.54%；归母净利润14.95亿，同比增长311.49%，扣非归母净利润14.25 亿，同比增长427.50%，毛利率25.30%，同比下降2.61pct，净利率25.00%，同比提升13.09pct；单Q2 来看，营收36.02 亿，同比增长92.92%；归母净利润8.48 亿，同比增长665.37%，扣非归母净利润8.11 亿，同比增长1318.32%，毛利率23.95%，同比下降2.68pct，净利率25.42%，同比提升18.93pct。经营略超市场预期。

    　　剔除思摩尔同口径增速约71%，盈利能力保持稳健。上半年思摩尔净利润为28.79 亿元，对应亿纬投资收益为9.20 亿元，剔除思摩尔投资收益后亿纬的归母净利润为5.75 亿元，同口径增速为71%左右。公司上半年毛利率同比下降2.61pct，预计主要由于1）原材料价格上涨、2）会计准则调整、3）业务结构变化等。细分来看，上半年公司锂离子电池业务毛利率同比小幅下降1.31pct，预计其中占比较高的动力电池毛利率盈利能力保持相对稳健，主要由于海外客户占比较高、上游锁价等因素。

    　　动力电池持续高增，锂原龙头地位强化，圆柱及小3C 份额持续提升。1）动力电池：

    　　上半年营收38.91 亿元，同比增长186%，增长主要来自三元软包与LFP 出货高增，其中预计三元软包电池营收预计为27-28 亿元（亿纬集能21H1 营收28.5 亿元，绝大部分为软包业务）、LFP 电池营收预计为11-12 亿元。公司新建产能持续释放，海外及国内大客户需求旺盛，公司动力电池出货量持续高增。2）消费电池：上半年营收26.69亿元，同比增长47.03%，其中锂原8.54 亿元，同比增长32%，小型锂离子18.15 亿元，同比增长55%。锂原电池领导地位继续强化，三元圆柱产能持续爬坡，份额进一步提升，小3C 领域加速拓展国内国外新客户。

    　　产能加速扩张，上游产业链布局全面。今年6-8 月公司与荆门先后签订两份《战略投资协议》，合计投资建设年产134.5GWH 动力储能电池项目；公司动力电池产能加速扩张，品牌实力持续提升，凭借国内外多位一线大客户，动力电池业务预计持续高增。

    　　同时，公司全面布局隔膜、镍、电解液、磷酸铁锂正极、高镍材料正极等环节，产业链合作持续加速，公司供应链稳定性持续增强，成本及盈利能力将显著优化。

    　　消费电池积极拓展客户，思摩尔贡献显著业绩增量。公司圆柱电池在电动工具与两轮车领域优势凸显且需求旺盛。小消费锂电继续拓展TWS 重点客户，加速渗透可穿戴装备、电子烟等下游。锂原电池全球龙头地位稳固，2021 年电表、共享经济、智能安防等需求景气度高。电子烟渗透率提升空间大且具备新消费属性，未来规范化监管下需求有望持续较快扩张，思摩尔技术沉淀及客户资源优势突出，经营持续向好，规模效应凸显，产品结构加速改善，为公司带来显著业绩增量。

    　　投资建议：公司深耕锂电领域，锂原全球龙头地位稳固,小型锂离子电池横跨TWS、电动工具、电动两轮车等黄金赛道且绑定多个龙头客户,动力电池领域品牌力加速提升，手握多个国际国内头部客户资源，在积极扩产的同时加速布局上游供应链，优化成本及供应链稳定性，叠加思摩尔显著增量，业绩有望持续超预期。考虑到电动车销量持续超预期且公司扩产节奏较快，预计公司21-23 年归母净利润分别为35.77/51.94/72.

    　　80 亿元（前预测值为31.77/46.94/63.44 亿元），EPS 分别为1.89/2.75/ 3.85 元（前预测值为1.68/2.49/3.36 元），对应2021 年8 月27 日收盘价PE 分别为51.1/35.1/25.0 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：上游原材料涨价、市场竞争加剧、电子烟政策风险