公司2 021 年上半年业绩符合预期：2021H1 公司实现营收65.6 亿元，同比+107%，其中动力电池38.9 亿元，消费电池26.7 亿元；公司实现归母净利润15.0 亿元，同比+312%。单季度来看，公司2021Q2 实现营收36.0 亿元，同比+92.9%，环比+21.8%；归母净利润8.5 亿元，同比+31.1%，环比+664%。

    　　2021Q2 毛利率24.0%，环比-2.9pct，环比下滑主要原因是原材料涨价：动力电池毛利率下滑较明显，消费电池未把涨价压力传导出去，Q3 将得到解决。

    　　2021H1 海外业务毛利率22.1%，同比-7.9pct，同比下滑主要原因是：1）会计政策调整：运费由计入销售费用改为计入营业成本，导致毛利率下降，实际盈利情况没有明显变化；2）出口业务结构变化：出口业务中动力电池占比上升，毛利率较高的消费电池占比下降，导致整体境外业务毛利率下降。

    　　三元软包净利率12.4%再超预期，动力储能产能高速扩张。2021H1 亿纬集能净利率12.4%，相较2020 年11.2%提升1.2pct，主要系：1）国际主机厂成本加成式报价，金属价格联动；2）良品率持续改善。预计2021-2023 年公司动力储能产能51/90/163GWh（含盐城项目），年产能复合增速超80%。

    　　三元圆柱满产满销，锂原电池稳定增长。为满足下游客户需求，公司调整9亿元募投资金应用于三元圆柱产能建设，预计今年年底三元圆柱产能将大幅提升，且供不应求趋势下利润率有望进一步上行。2021H1 公司锂原电池实现营收8.5 亿元，同比+32%，毛利率41%，维持高位。根据当前趋势，2021年公司锂原电池业务有望恢复到2019 年水平（营收18.9 亿元）。

    　　投资建议：今年以来，公司客户开拓速度、扩产速度及规模全面提速，已完成核心材料的供应链布局，各细分业务将在2021-2023 年相继放量，坚定看好亿纬未来发展。经调整，预计公司2021-2023 年归母净利润32.2/50.8/79.3亿元，对应8 月27 日股价PE 分别为60/38/24 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，电子烟政策不及预期