公司公告：上半年公司实现营收、归上净利、扣非净利约65.6、14.95、14.25亿元，同比增长106.5%、311.5%、427.5%。其中Q2 实现营收、归上净利、扣非净利约36.02、8.48、8.11 亿元，同比增长92.9、665.4%、1318.3%。

    　　业绩符合预期。上半年思摩尔实现净利润28.8 亿元，贡献投资收益9.2 亿左右。剔除思摩尔后，上半年公司本部实现净利润约5.7 亿元，同比增长71.3%，其中Q2 约3.04 亿元，同、环比增长70.3%、13.7%。此外，Q2 公司计提0.53 亿元信用减值损失，所得税约-0.94 亿元主要系递延所得税费用影响。同时，公司加快产能扩张，上半年资本开支19.4 亿元，同比增长105.2%。

    　　软包动力维持强劲盈利，铁锂出货复苏。上半年估算动力业务贡献营收38.9亿，同比大增186%，其中软包和铁锂分别贡献约28.5 和10.4 亿元。软包业务方面，上半年亿纬集能实现净利润3.5 亿元，净利率约12.4%。预计Q2公司产能打满，出货约2GWh 左右，预计实现净利润近2 亿元，继续维持强劲的盈利能力。上半年估算铁锂收入约10 亿元，其中Q2 贡献6-7 亿元，出货超过1GWh，产能预计还未完全打满，主要系商用车和储能装机不高影响，但环比Q1 出货大幅增长。方形三元业务还在投入期仍在亏损，不过华晨宝马下半年开始交付，明年低压电池也开始出货。

    　　动力业务加速扩张。软包去年就开始收获，铁锂正在实施大扩张，并且正在从客车/储能市场进入盈利较好一些的乘用车市场，客户结构也以国际客户/头部新势力为主。方形三元在宝马、奔驰的BEV/PHEV 均获突破，48V/12V低压领域已经成功开辟新战场。公司进入加速扩张阶段，其电池产能正从目前30GWh（不算SKI 参股产能）剧增到2-3 年后超150GWh。公司2020 年动力板块开始盈利，2021 年有望实现较显著的业绩贡献，未来几年就是动力板块开始收获的时期。

    　　消费电池态势良好，圆柱贡献快速增长。上半年锂原电池营收8.4 亿元，同比增长32%，毛利率约41%，经营稳定。上半年圆柱和小型消费类电池营收18.2 亿元，同比增长55%，主要系圆柱贡献大幅增长。估算圆柱电池上半年出货2-2.1 亿颗，其中Q2 近1.2 亿颗，同时传导部分成本上涨，盈利能力强劲，预计净利率14-15%。微型和小型消费类电池平稳贡献。

    　　投资建议。公司过去十年实现了从小公司到中型公司的跨越，目前正在新的成长期。消费电池中锂原是利基业务，圆柱和微型电池均有爆发潜力；动力储能电池刚进入收获期，正在大扩张阶段。市场近期担忧思摩尔受政策/竞争产生盈利扰动，但长期看整顿整治有助于行业健康发展，思摩尔仍有望带来好的盈利回报。维持强烈推荐评级，维持目标价120-135 元。

    　　风险提示：动力客户开拓低于预期，多业务管理风险，新型烟草政策与竞争。